2014 年ISE 收入约合人民币10694 万元、净利润-625.2 万元。
    ◆投资意义：未来有望合资成立跨境电商企业，进入跨境电商领域参股ISE 短期对公司业绩贡献不大，其投资意义在于，未来公司有望和ISE 合资成立跨境电商企业、进入跨境电商领域。公司将与ISE 合作，整合资源，在中国构建移动互联平台，开展相关业务；此次投资完成后，如果森马服饰与ISE 共同协商决定投资一家中国境内企业，ISE 应向境内企业投资不少于50 亿韩元、森马将成为控股股东、且森马服饰及其中国合作伙伴的投资金额为ISE 投资金额的3-4 倍。
    WIZWID 具有重要的欧美产品供应商资源、物流体系和仓库资源，WConcept 具有重要的韩国自有品牌资源，未来森马与ISE 若合资成立跨境电商企业，则有望将欧美和韩国品牌引入国内，将平台打造成“时尚消费平台”，涵盖服装、化妆品、配饰、手表等品类，给予用户更好的价格和体验，包含导购、闪购等新兴商业模式。
    ◆并购持续落地、跨境电商作为稀缺标的将提升估值
    公司目前账上现金仍有53 亿，为未来并购整合奠定基础，跨境电商作为电商中的蓝海领域、目前国内跨境电商中环球易购、兰亭集势市场份额仅为1-2%，行业未来具有较大发展空间。公司主品牌经历了3 年调整已引来拐点、童装仍处成长期、并购整合有望为未来挖掘新的成长点。维持15-17年EPS2.06、2.6 和3.2 元，维持“买入”评级。
    风险提示：库存高企风险；并购整合不当风险。