幷且，從長遠來看，公司在北京區域具有豐富的項目儲備，京津翼一體化建設將會爲公司帶來較大的成長空間。我們預計公司2015年淨利潤將增長20.5億元，同比增長24%，對應PE爲13倍，PB爲1.9倍，公司目前估值合理，銷售恢復顯著，未來還將在京津冀一體化建設中受益，上調公司評級至“買入”。
    公司業績：公司2014年共實現營業收入208.5億元，同比增長54.43%；錄得淨利潤16.5億元，同比增長28.22%；每股收益0.73元。公司業績符合預期。公司擬每10股派發現金紅利2.4元。分季度來看，公司Q4單季實現營業收入77.5億，同比增長7.8%，錄得淨利潤4.5億元，同比下降38.1%。
    全年毛利有所下降：公司Q4淨利潤同比下降主要是本期投資收益大幅减少以及公司營業稅金、費用增長較多對利潤有所侵蝕。由于公司Q4京內結算占比增加，公司Q4單季的綜合毛利率同比提升6.6%至39.2%。整體來看，公司全年綜合毛利率爲34.6%，同比下降2.2個百分點，期間費用率同比下降3.9個百分點至8.4%，公司管理控制能力得到進一步加强。 銷售向好，全年銷售金額預計增長41%：從銷售情况來看，公司2014 年全年累計實現銷售面積154萬平方米，銷售金額206億元，分別較2013年增長9.3%和10.8%。公司2015年1Q共實現銷售面積22.7萬平米，銷售金額37.5億元，分別同比增長4.1%和33.2%，公司銷售情况在行業內處于領先水平。公司計劃2015實現銷售額291億元，同比增長41%。我們認爲在目前房地産市場政策寬鬆，一綫城市恢復較好的情况下公司有望完成銷售計劃。
    淨負債率仍處于高位，財務壓力未來將會得到緩解：公司剔除預收賬款後的資産負債率爲64%，同比增加2.8個百分點；淨負債率爲193.5%，較三季末下降6.4個百分點，但相較2013年末上升10.6個百分點，公司負債水平在上市房企中仍處于較高水平。公司40億的公司債有望在年內發行，另外，迭加兩次降息的影響，公司的財務成本預計將會逐步降低。
    盈利預測：我們預計公司2014、2015年實現淨利潤20.5億元和23.8億元，分別同比增長24%、17%； EPS分別爲0.91元和1.06元；目前股價對應2014、2015年的P/E分別爲13倍、11倍，PB爲1.9倍。公司目前估值合理，幷且公司在一綫城市銷售項目占比較高，銷售恢復較爲明顯，另外，京津冀建設將爲公司帶來較大的成長空間，我們上調公司評級至“買入”。