14 年下半年公司除草剂和杀虫剂的盈利情况均超市场预期，是公司业绩超市场预期的主要原因。
    ◆综合毛利率同比上升，期间费用率略有上升
    14 年公司综合毛利率同比上升3.2 个百分点至26.3%，其中除草剂和杀虫剂的毛利率分别同比上升2.6 和2.48 个百分点至26.22%和27.07%，；期间费用率同比上升0.4 个百分点至7.7%，主要是污水处理成本上升导致管理费用率同比上升1.4 个百分点8.0%。
    ◆ 下半年除草剂和菊酯盈利均超市场预期
    全年公司除草剂收入同比小降4.4%，销量略有增长；下半年除草剂收入同比下降24.7%，主要是同期国内草甘膦平均市场价格同比下降33%；下半年公司除草剂毛利率同比下降2.8 个百分点至25.0%，毛利率跌幅好于市场预期，预计主要是由于高毛利率的麦草畏收入占比提升所致。菊酯业务全年收入小降3.3%，销量增长6%；下半年菊酯收入同比增长2.5%，毛利率提升4.5 个百分点至30.0%，预计主要是高端菊酯产品的收入占比上升，提升菊酯业务整体的盈利能力，菊酯业务毛利率上升超市场预期。
    ◆ 南通基地将实现公司的再次腾飞
    公司同时公告计划投资3550 吨/年杀虫剂、25000 吨/年除草剂和1200 吨/年杀菌剂，总投资约30 亿元，由子公司优嘉公司实施。假设未来公司所投项目ROE 为20%（南通一期固定资产总投资5 亿元，满产净利润预计1.2 亿元，ROE24%），则30 亿投资可新增约6 亿元净利润，公司将实现再次腾飞。此外，公司每年现金流至少5 亿元，账上现金22 亿元，完全有能力利用自有资金完成上述投资。
    ◆维持“买入”评级
    15 年公司南通项目一期已进入试生产，未来总投资达30 亿元，在公司“形成以农药为主体，化工新材料、高附加值精细化工品为两翼的多元结构”的发展战略下，我们也看好实际控制人中化国际将公司做大做强的动力和能力。暂不考虑股本摊薄对业绩的影响，预计公司15-17 年EPS 分别为2.21 元，2.59 元和3.06 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：草甘膦价格大幅下跌的风险；南通项目进度不达预期的风险。