我们判断这也标志着公司将正式进入高速发展期，具体原因如下：1. 新产品获利能力强：扬农技术储备丰富，只不过以前受土地条件制约，连续多年没有新增产能。但随着如东基地的建设，公司正式进入产能扩张期，1 期累计投资5 个亿，新增产能供需结构都很好。尤其是麦草畏，随着未来草甘膦+麦草畏双抗种子的推广，需求有望迎来爆发期，盈利能力非常可观。
    2. 从ROIC 看公司的成长性：由于公司在手现金高达15 个亿，没有任何有息负债，折旧率也显著高于同行业，所以相比ROE，ROIC 是更好评估公司新增产能盈利情况的指标。过去3 年ROIC 均值高达20%，显著高于其他农化公司。以此测算如东一期投资5 个亿的预期回报高达1 个亿。而按照15 个亿现金储备测算，则可增厚3 个亿利润，相当于再造一个扬农化工。
    3. 传统业务提供足够安全边际：菊酯属于寡头垄断行业，毛利率非常稳定，每年可以贡献利润2.5-3 个亿。草甘膦由于采用长约定价，毛利率波动显著小于同行业，我们预测即使今年景气下滑，毛利率仍有望达到15%，并且随着环保标准的提升，预计扬农该板块的利润中期均值为5000 万元。
    财务预测与投资建议
    综上所述，我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为1.32，1.75，2.06元，按照可比公司给予2015 年23 倍估值，对应目标价40.24 元，首次给予“买入”评级。
    风险提示
    新项目投产进度低预期