其中7-9 月实现营业收入4.79 亿元，同比下降20.0%；实现归属于上市公司股东的净利润6961.76 万元，同比增长3.6%，实现每股收益0.27元。
    点评：
    扬农化工前三季度业绩略低于我们此前EPS 为1.27 元的预测，前三季度公司草甘膦销售总体平稳、麦草畏维持较高景气。
    公司经营情况总体保持稳定。公司前三季度实现营业总收入20.89 亿元，同比下降5.1%，三季度虽为行业传统淡季，但公司经营情况总体保持稳定。从具体产品来看，草甘膦市场价虽自去年四季度以来有所回落，但公司受益于长单模式，销售情况相对平稳；麦草畏延续高景气，公司产品产销及盈利情况良好；公司农用菊酯今年因气候因素导致市场需求有所减少。公司前三季度综合毛利率同比提升3.84 个百分点至24.8%，维持在较高水平。
    草甘膦低迷导致三季度业绩增长放缓。由于季节性因素，三季度公司菊酯产品销售比重有所降低，加之草甘膦价格走势依旧偏弱（以华东地区为例，三季度草甘膦市场均价同比下跌35.1%，去年同期为行业高点），公司三季度业绩增长放缓，公司三季度单季度实现营业收入4.79 亿元，同比下降20.0%；实现净利润6961.76 万元，同比增长3.6%。但受益于麦草畏维持较高景气，公司三季度毛利率仍较去年同期提升3.86 个百分点至23.5%。
    公司期间费用率略有提升。公司期间费用率较去年同期提升0.87 个百分点至6.3%，主要是由于管理费用率因研发费用增加而同比提升2.27 个百分点，而财务费用率则因汇兑收入增加较多而同比下降1.40 个百分点。
    此外，公司营业外收入因收到政府补助而较去年同期增加1051.19 万元，而营业外支出则同比减少56.9%，对公司净利润增长有一定贡献。
    维持“买入”评级。公司草甘膦业务总体保持稳健发展，麦草畏伴随后续相关转基因作物的上市，长期前景向好趋势明确；而农用菊酯因气候因素阶段性景气略有下滑。另一方面，如东优嘉公司项目建设进展顺利，随着未来麦草畏、菊酯等新建项目的逐步投产，未来3-5 年公司将具备较为确定的成长性。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.82、2.33、2.80 元，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：原料价格上涨风险，下游需求低迷风险，项目建设进度不达预期风险。