净利润增速低于营收增速主要原因如下：1）综合毛利率33.99%，同比下降2.19pct，主要是毛利率较高的运营业务收入占比有所下降所致；2）期间费用率同比上升1.43pct，主要是研发投入增加79.7%引致管理费用率上升1.54pct。
    ■持续看好未来发展空间：1）技术优势引领超低排放市场：公司已于2014年成功研发出单塔一体化脱硫除尘深度净化技术，能够为现役机组提效改造及新建机组实现二氧化硫和烟尘的超低排放提供一体化解决方案，目前该技术已在多个电厂烟气净化提效改造中成功应用，并通过了山西省环保厅的超低排放验收，未来将持续受益于大气污染物排放标准提升带来的改造及新增市场需求；2）和君入股、成立产业并购基金，为资本运作提供经验与资源；3）股权激励提升经营效率，高行权条件（2015-2017 年扣非后归母净利润CAGR 高达55%）凸显业绩信心，员工持股计划提高团队凝聚力。
    ■投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.95 元、1.38 元和1.90 元，对应PE 为39.2 倍、26.8 倍和19.5 倍，随着产业基金的成立，预计公司未来存在外延式扩张的可能性，有望出现超预期表现，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价48 元。
    ■风险提示：竞争加剧、项目进展低于预期、客户支付风险等。