此次员工持股计划将：1）有利于改善公司治理结构；2）有利于提升市值管理动力；3）提升核心一级资本充足率约0.21 个百分点。
    管理改革：准事业部制度正在建立。2013 年至今，公司总行层面实行业务板块改革：尤其在零售、公司、同业三大金融板块和中后台方面推动转型，并按照“一体两翼”最新战略转型定位。分行层面，新的组织架构更加注重业务条线导向，在总分支三个层面形成类似于事业部的直接管理关系，并选择11 家分行作为首批试点，预计在2016 年完成全部30 余家分行改革。
    对公业务改革：发展战略围绕高净值核心企业客户展开。对公条线2014年实现税前利润308 亿元，占比为45%，是公司最大业务板块，也是下阶段转型重点，预计将围绕核心企业展开：1）成为更多高净值批发客户的主办银行；2）深度匹配客户需求，提供一体化融资解决方案；3）从智慧供应链金融和电子供应链金融两个角度对核心企业客户进行延伸。
    零售业务改革：零售客户与通道价值“变现”。零售业务条线在行业具备绝对优势，目前零售业务品牌价值和综合实力仍居股份制银行首位，存款综合付息率低于可比公司20BP 以上，贷款信用风险和资本占用也低于可比公司。我们预计，下阶段零售业务转型重心是实现客户价值与通道价值“变现”，即依托当前优势业务扩展零售业务范围，可能方式包括：1）移动金融；2）财富管理；3）消费信贷；4）资本市场业务。
    2015 新看点：资产证券化和资本市场相关业务。我们认为，“两翼”中的大同业业务，可能成为新形势下驱动公司业务继续增长的核心力量。大同业框架下，2015 年值得期待的看点可能包括资产证券化（预计2015 年发行规模能够达到600-800 亿，将为公司贡献7-15 亿增量收入）和资本市场相关业务（预计规模超过3000 亿，将为公司贡献30-45 亿增量收入）。
    风险因素：宏观经济金融环境恶化对银行经营和资产质量的挑战；外围金融市场大幅波动的风险。
    估值及投资评级：目标价23 元，上调至“买入”评级，转型溢价可期。
    我们根据摊薄调整公司2015/16 年盈利预测为2.26/2.43 元（2014 年为2.22 元），当前价15.66 元，分别对应2014/15/16 年7.0X/6.9X/6.5X PE和1.25X/1.11X/0.99X PB。公司转型战略清晰、推进有效，在行业估值中枢提升过程中有望实现转型溢价，给予公司2015 年1.6X PB，上调至“买入”评级，目标价23 元（A 股），28 港元（H 股）。