1）我们于3 月15 号发布报告《航空业绩有多旺——多情景假设下的盈利预测》中判断“出境高增速，油价大减负，航空公司一季度确定性业绩释放。”南航一季度业绩靓丽，去年同期为亏损3 亿元。2）我们在此前报告中基于一季度人民币中间价贬值幅度与2014 年同期相同，即0.91%的贬值（年初至3 月15 人民币贬值0.65%），给予归属净利15 亿元的预测，此后半个月人民币企稳回升，2015 年一季度实际贬值0.38%，较此前预测影响财务费用约3.68 亿元。
    剔除此影响，业绩与我们此前预期基本一致。
    公司受益出境游及“一带一路”。我们在年初行业深度报告《2015，周期拐点》中判断出境游及“一带一路”带来的跨国商务出行是经济新常态下的增长新动力。1）南航航线布局进一步完善，产品服务进一步提升，国际航线进入收获期。截至2014 年底，公司国内四大枢纽（广州，北京，乌鲁木齐，重庆）运力集中度达到67.9%；坚决推进广州之路战略，加密澳新航线获得良好反馈，新开广州-纽约，广州-武汉至旧金山等中美航线，优化网络布局；公司自2014 年12 月至15 年2 月国际旅客周转量迭创新高，从量价角度看，我们分析公司国际航线的布局正在进入收获期。2）公司将有机会成为“一带一路”沿线国家和地区的主要航空承运人。在三部委联合发布的“一带一路”愿景与行动中，明确表示强化上海、广州等国际枢纽机场功能，明确打造新疆为丝绸之路经济带核心区。公司作为广州以及乌鲁木齐最大的基地航空公司，有机会把握“一带一路”的战略机遇。从南航集团网站中得知，“根据南航市场部统计，2014 年，南航“一带一路”相关航线承运人数近450 万，同比增长15.1%；2015 年1-2 月，相关航线承运人数超过90 万，同比增长26.4%。“上调2015-16 年盈利预测，强调“增持”评级。1）以原油价格60 美金计，上调2015-16年EPS 至0.68 及0.80 元（较原预测0.58 及0.63 元分别上调17%及26%），并引入2017年盈利预测0.95 元，对应PE14.3、13.3 及10.2 倍；若以75 美金计算，上调2015-16年EPS 至0.38 及0.47 元（原预测为0.33 及0.38 元），引入2017 年盈利预测0.6 元，对应25.6、20.6 及16.2 倍PE；2）重申航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”的投资逻辑，看好公司持续受益出境游，一带一路，以及未来央企改革、转型发展的推进，强调“增持”评级。