航线布局进一步完善，产品服务进一步提升，国际航线进入收获期。1）截至2014 年底，公司国内四大枢纽（广州，北京，乌鲁木齐，重庆）运力集中度达到67.9%；坚决推进广州之路战略，加密澳新航线获得良好反馈，新开广州-纽约，广州-武汉至旧金山等中美航线，优化网络布局；2）从产品服务看，加大直销力度，强化大客户管理，国际航线两舱客座率提升6.6 个百分点，收入增长25%。3）公司自2014 年12 月至15 年2 月国际旅客周转量迭创新高，从量价角度看，我们分析公司国际航线的布局正在进入收获期。
    “一带一路”，通用航空，公司未来经营亮点多。1）在三部委联合发布的“一带一路”愿景与行动中，明确表示强化上海、广州等国际枢纽机场功能，明确打造新疆为丝绸之路经济带核心区。公司作为广州以及乌鲁木齐最大的基地航空公司，有机会把握“一带一路”的战略机遇。2）公司于2014 年将珠海直升机分公司改制为通航子公司，通航收入同比增长19%，连续十年盈利，目前20 架西科斯基直升机。除巩固传统海上后勤服务等业务外，公司拓展广州-澳门不定期包机、珠海漓江直升机空中游等更偏向于消费旅游的项目，更受益于消费升级以及未来低空开放的推进。
    维持2015-16 年盈利预测，重申15 年Q1 业绩确定性高增长，强调“增持”评级。1）维持2015-16 年EPS0.33 及0.38 元，对应24.9 及21.6 倍PE，（基于申万宏源石化小组对原油均价75 美金的判断）；若以60 美金计，则2015-16 年EPS 为0.58 及0.63 元，对应PE14.2 及13.0 倍。2）预计2015 年Q1归属母公司净利润为15.05 亿元，对应EPS0.15元。（2014 年Q1EPS 为-0.03 元）。3）我们看好航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”的投资逻辑，重申“增持”评级。