2）货运：经营表现好于13 年，12 月或实现盈利。
    2015 年展望：供需平衡有望进一步改善
    我们预计：15 年公司RPK 有望保持两位数增长，运力投放增速或放缓至8-10%，其中国际增速快于国内，供需平衡有望进一步改善，量价齐升可期；从春节订座情况看，客量同比增速有望达到15%，票价和客座率有望同比略有提升。此外新闻报道称，民航局允许每航季航空公司对不超过10 条航线实行提价，上调幅度不超过10%；我们认为，这有利于提振航空公司旺季盈利表现。
    外部因素：油价下降利好航空公司
    1）油价：我们预计，燃油附加费下调覆盖航油成本下降影响75%； 1 月航空煤油进口到岸完税价格为4795 元/吨，理论上，若降至4140 元/吨及以下，参考发改委收费标准，燃油附加费的影响将消失。2）汇率：我们预计，目前公司美元负债占比约93%，若人民币兑美元贬值1%，汇兑损失或达9 亿元。
    估值：目标价3.8 元，“中性”评级
    我们基于0.95 倍目标12 个月动态市净率得出我们的目标价3.8 元，采用可持续ROE 为10%、COE 为10.3%。