■ 九寨沟拥有良好的旅游文化背景和巨大的市场潜力，是中国旅游演艺产品最集中的旅游地区之一，2014 年九寨沟旅游人数达456 万人，同比增长55.85%。本次投资将有效提升公司在九寨沟乃至四川省文化演艺行业的品牌地位，实现优质资源的强强联合，形成区域垄断优势。
    ■公司2015Q1 的净利润由此前预期的6991.56-7990.35 万、同比增40%-60%，上修为8,989.15 -9,987.94 万元、同比增80%-100%，正是源于三亚和丽江千古情经历1-2 年运营后步入高增长，同时借助《跑男》、冰雪世界等相关业务的运营形成明显协同效应，推动两地影响力大增、业绩实现超预期增长。我们判断宋城将通过强大的商业运营能力，继丽江、三亚之后，快速推进《藏迷》的价值兑现并进一步推动九寨沟景区的高增长。
    ■投资建议：宋城通过打造O2O 闭环流量模式打开战略增长和市值空间，已经突破传统旅游公司估值瓶颈。按照“互联网+”高度重新理解，作为OTO 娱乐演艺第一股，同时考虑六间房的稀缺性、与公司业务深度协同、以及公司持续不断的产业整合和在此基础上的业绩提升，将公司目标市值上调至400 亿，6 个月目标价71.71 元。
    ■风险提示：互联网演艺业务波动性风险、整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。