2014 年业绩增长22.58%，符合预期。公司2014 年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为39.90 亿元、5.51 亿元，分别同比增长18.46%、22.58%，基本EPS 为0.69 元。公司计划以未来实施分配方案时股权登记日的公司总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.20 元（含税）。
    工业业务收入保持快速增长。本期公司工业业务收入同比增长17.45%，连续多年保持2 位数增速。公司采取定制化模式，拥有杜邦、FMC、拜耳等全球著名的农药和医药巨头客户，随着公司新产品的推出，客户采购量的增加，公司经营规模持续上升。分类来看，农药中间体、医药中间体、精细与功能化学品收入分别增长16.0%、23.8%、34.7%，医药中间体成为增长亮点；精细与功能化学品增长较快主要系德州联化新装置投入使用，相关产品产销两旺所致。
    盈利能力及期间费用率保持平稳。公司具备较强的成本、费用控制能力。2014年公司农药中间体、医药中间体销售毛利率分别为42.80%、37.67%，分别同比增加1.54、0.05 个百分点，整体变动不大；销售期间费用率为16.38%，基本与2013 年持平。
    项目储备丰富，加码医药业务，瞄准外延发展，增长动力十足。子公司盐城联化、德州联化、江苏联化、台州联化等正推进农医药中间体项目建设，每年均有新产品投产，多为定制化产品，销售有保障。同时，公司聘请德籍Andreas Winterfeldt 先生为公司副总裁，领导医药事业部，Winterfeldt 拥有在勃林格殷格翰等全球顶尖医药企业工作经验，将大大促进公司医药战略目标实现的进度，推动医药收入的快速增长。此外，公司将在全球范围内寻找并购机会，通过内涵与外延并举，实现跨越式发展。
    维持“强烈推荐-A”。依托强大的研发平台，全力推进农医药中间体和精细化工品业务项目建设，新产品陆续投放，长期增长动力十足。预计2015-2017年EPS 分别为0.84 元、1.01 元、1.21 元，当前股价动态估值26 倍。
    风险提示：项目进度风险；市场风险；安全事故风险。