合资板块：上海大众、上海通用（含销售）合计利润约500 亿，同比增长10%+，盈利增长与销量增长基本一致。
    上汽通用五菱：净利达52 亿，同比增67%（剔除税收优惠差异，同比增长40%+），结构优化效果显著。
    自主板块：亏损略有加大，主要因销量负增长（-23%）、及减值增加（全年资产减值为44 亿，同比增42%）。
    延续较强产品周期，中速增长基础坚实
    上海通用：未来两年依然是通用的产品年。继去年上市4 款新车后，今年将陆续上市5 款车，新赛欧（1 月）、新英朗（3 月，价格下探，替代凯越）、昂科威1.5T 车型（4 月）、全新A+级车型（7 月上市，替代老英朗）、凯迪拉克DTS，2016 年通用还有数款新车型（含2 款全新的B 级轿车、高端MPV），新车在新平台上生产、搭载新动力总成技术，配置、动力、经济性上均有明显提升，获得较好销量前景概率大。
    上海大众：加大中高端车型的投放。凌渡处于爬坡期，2 月批售破万（目标1.5 万），同时斯柯达的晶锐、速派也将于年内换代，2016 年新途安、C 级轿车，2017 年初新途观、B 级SUV 将陆续上市，上海大众结构将明显优化，预计盈利能力还将提升。
    如我们此前反复强调的，上海大众/通用未来三年处于强势产品周期中，销量增长将持续好于行业，且随着高端产品占比的提高，整体盈利能力将进一步提升，足以支撑上汽业绩的中速增长。
    自主板块：上汽通用五菱将进一步优化结构（8 万左右SUV，更高端的MPV/微车），同时积极布局海外市场，自主乘用公司也将通过平台化节约成本、针对热点市场推新车型（名爵/荣威上SUV
    产品），结合互联网探索智能汽车等方式谋求业务上的突破。维持买入评级，上调目标价至35 元公司财务处理谨慎，且上海大众/通用竞争优势明显，产品周期强劲，未来业绩中速增长基础坚实，销量/业绩增长均将好于行业；同时公司现金充沛（合资板块产能建设高峰期已过），预计后续仍将维持较高的分红比率，目前分红收益率（7%）优于A 股绝大部分公司和海外同行，在利率下行周期中，公司价值将进一步提升。
    预计2015-2017 年EPS 分别为2.93/3.35/3.79 元，目前股价对应的动态估值为8.3 倍，低于国内、外同行，继续建议买入，上调目标价至35 元