低估值高分红的汽车龙头，上调目标价至36 元。
    投资要点：
    维持增持评级，低估值高分红品种。预测2015-17 年EPS 分别为3.02/3.34/3.71 元。公司宣告每股分红1.3 元，分红率51%，对应现价股息率5%。参考乘用车可比公司估值，给予公司2015 年12 倍PE，上调目标价至36 元（前为30 元）。
    互联网和汽车金融是公司战略布局重点。公司积极拥抱互联网，O2O电商平台车享网为用户提供选车、购车、用车及换车的全程服务。与阿里合作开发互联网汽车，占领先机。公司大力拓展汽车金融服务，2014 年汽车金融收入33 亿元，同比+34%。
    预计2015 年下半年将出台新的管理层激励计划是改革最大看点。据和讯网报道，上海国资委负责人提到改革主要是推进国资平台、混合所有制、激励机制等。根据上海国企改革部署，公司3.03%股权将由上海汽车工业划转至上海国际集团（上海两大国资流动平台之一）。
    合营企业继续优异表现，业绩符合预期。2014 年收入6300 亿元，同比+11%，归母净利润280 亿元，同比+13%，每股收益2.54 元，符合预期。合营企业投资收益253 亿元，同比+14%，其中上海大众140亿元、上海通用74 亿元。
    风险提示：汽车销量下滑，行业竞争加剧。