A、B 股目标价格分别上调至35.00元和2.80 美元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    有限服务酒店平稳发展：2014 年酒店业务实现营收263,620 万元，同比增长9.39%；实现归属业务分部的净利润23,149 万元，同比增长0.43%。营收同比增长主要由于时尚之旅2014 年营收同比增长11,586 万元原因导致。2014 年度净增开业有限服务型连锁酒店140 家（直营28 家，加盟112家），入住率80.61%，同比下滑2.57 个百分点；均价182.42 元，同比增长1.46%；RevPAR147.05 元，同比下降2.5 元。在行业竞争激烈的格局背景下，公司传统经济型酒店业务RevPar 逐渐进入滞涨期，未来酒店业务业绩改善来自于三方面：一是迪斯尼开业后长三角地区酒店入住率提升；二是中档商务酒店规模化扩张带来的营收和利润增量；三是收购法国卢浮酒店完成后，整体收入及利润体量的持续放大。
    团膳业务贡献餐饮业务营收增量，年度餐饮分部净亏损1,427 万元：2014年食品及餐饮业务实现营收27,668 万元，同比增长0.89%；实现归属业务分部的亏损1,427 万元（2013 年净利润2,551 万元）。团膳业务贡献营收增量，而亏损原因主要是受到锦亚餐饮当年亏损2,359 万元以及苏州、杭州和无锡三地肯德基受2013 年H7N9 禽流感疫情影响，贡献股利同比大幅下降两方面因素导致。
    扣除投资收益增量贡献影响后净利润同比下滑19%：2014 年度实现归属于母公司的净利润48,717 万元，同比增加29.06%，净利率16.72%，同比增加2.66 个百分点；单4 季度实现归属母公司净利润14,809 万元，同比增长228.52%，净利率19.80%，同比增加13.57 个百分点。净利润增长主要受到投资收益增长拉动：出售长江证券股票实现税前收益37,242 万元（2013 年：17,539 万元，同比增长19,703 万元）以及粤财信托合同清算取得当期税前收益5,152 万元。按照当期实际所得税率26.36%计算，二者税后合计对净利润增量贡献18,304 万元。扣除该部分增量投资收益影响后，净利润同比下滑19%。
    评级面临的主要风险旅游系统性风险。
    估值
    上海迪士尼计划2016 年春季开业，开业后酒店及餐饮迎来改善良机。法国卢浮酒店收购落地，资产整合预期后的业务协同值得期待；同时，股份公司层面的激励机制尚存空间以及后续外延式扩张仍可预期。预计公司2015-2017 年每股收益0.62、0.88、1.06 元，A、B 股目标价格分别由24.00元和2.10 美元上调至35.00 元和2.80 美元，维持买入评级