2014 年连锁酒店贡献利润同比持平，餐饮食品同比下滑，非经常性项目贡献业绩主要增长。
    连锁酒店：网络布局尚需加速。公司2014 年的网络布局速度略快于规模最大的如家，但要慢于规模领先较多的华住。到2014 年末，公司会员数同比增长49%至1,674 万，与竞争者的落差要小于网络规模的落差。
    连锁酒店：行业景气度仍一般。2014 年，公司开业酒店入住率下滑2.57个百分点，导致连锁酒店收入增速慢于网络开拓速度。
    连锁酒店：管理店部分支撑连锁酒店业务整体业绩。连锁酒店业务的自营及管理部分收入均实现稳健增长，但由于管理部分受入住率下滑的影响较小对整体业绩形成支撑。
    餐饮食品：受外部因素等影响对整体业绩形成拖累。
    盈利预测与投资建议：公司将继续推进酒店网络规模扩张以及中高端品牌布局，未来迪斯尼开园将对公司业绩形成有效提振。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.63/0.80/0.94 元，目前股价对应PE 分别为43/34/29 倍。此外，公司公告加杠杆收购卢浮酒店，有望受益出境游快速增长而产生业绩弹性，以上盈利预测尚未考虑收购卢浮的影响。此外，公司还将持续受益于国企改革的推进，继续给予公司“增持”评级。
    风险提示：卢浮整合低于预期、迪斯尼客流低于预期