考虑到新品推广投入加大，我们下调2015-2017 年EPS 至0.69(-0.09)/0.84(-0.11)/0.98 元，维持增持评级，但因公司电商平台发展迅速且切入慢病管理，给予一定估值溢价（医疗器械行业2015PE55X），上调目标价至45 元，对应2015PE65X。
    制氧系列增长加快，2015 年医用临床器械有望放量。分产品看，2015年康复护理系列收入9.43 亿元，增长12.20%；医用供氧系列收入5.51 亿元，增长43.97%，实现快速增长；医用临床器械系列收入1.84亿元，下降6.18%，主要受与上械整合影响，我们预计随着整合完成，医用器械有望放量。公司参股设立苏州医云，切入慢病管理，有望不断加强云端数据和远程平台建设，在慢病远程医疗领域成为领军者。
    加大研发投入，产品储备丰富。2015 年公司研发费用1.4 亿，增加84.68%，加强新品研发和老产品技术改造。HTC 血糖仪、mini 制氧机完成立项，医用电子血压计完成预研，睡眠呼吸机进入产品定型阶段，真空采血管实现量产，家庭医疗信息化终端检测完成部署，后续产品储备丰富。大部分老产品完成升级，进一步提升盈利能力。
    战略投资者实力雄厚，外延并购步伐有望加速。公司引入战略投资者红杉光明，有望借助其在互联网医疗领域的成熟经验与创新思维理念，加速公司拥抱互联网。同时，红杉作为国内颇负盛名的私募公司，拥有丰富的项目资源，有助于加强公司外延发展。
    风险提示：收购整合低于预期；外延进度低于预期。