毛利率有所提升，现金流量状况明显改善
    报告期内公司综合毛利率39.95%，同比提高2.3%，经营性现金流量净额2.06 亿元, 同比大幅增长65.35%，由于公司规范客户使用银行承兑汇票支付货款，同时加大将客户支付的银行承兑汇票转移支付给供应商的比例。
    医用供氧系列产品快速增长，研发投入继续加大
    医用供氧系列营收同比增长43.72%，一方面由于去年该业务营收基数较低（老式制氧机去库存导致），另一方面得益于新标准制氧机、9F-3 系列等新机型销售情况良好。康复护理系列稳健增长12.2%，医用临床器械营收则下滑6.18%。14 年研发支出1.42 亿元，大幅增长84.68%，重点投入新型制氧机、睡眠呼吸机，留置针、医用电子血压计等项目。前期研发投入已部分进入收获期，报告期内获得授权专利19 项，新申请专利15 项；HTC 血糖仪、mini 制氧机完成立项，睡眠呼吸机进入产品定型阶段，真空采血管实现量产，家庭医疗信息化终端检测完成部署。
    参股苏州医云，布局互联网远程医疗
    公司出资500 万元与鱼跃科技、吴群、张勇等共同投资设立苏州医云公司，主要从事互联网健康管理服务、智能硬件的研发及互联网药品交易等业务，公司持股10%。公司开始逐步将自身OTC 医械龙头的优势延伸至互联网远程慢病管理领域，该平台目前集中在糖尿病领域，下一步有望向呼吸疾病、高血压等其他大病种拓展。未来公司线下的医疗器械有望逐步与线上的医疗服务形成协同效应。
    盈利预测与投资评级
    在不考虑上械集团并表的情况下， 我们预计15-17 年EPS 为0.73/0.93/1.17 元，股价35.1 元，对应PE 49/39/31 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    并购整合风险；新产品上市低于预期。