投资要点：
    [?T abl维e_持Su公mm司ar“y]增 持”评级。养殖供给持续收缩，随着需求逐步企稳回升， 预计猪价将筑底回升。预计2014-2016 年公司出栏量为186/230/300 万头，生猪均价13/16.3/17.2 元，EPS 为0.33/2.85（上调0.45）/4.02 元。参考养殖行业平均估值，给予公司2015 年30 倍PE，上调目标价至85.5 元，维持“增持”评级。
    受累猪价低迷，1 季度小幅亏损。1 季度公司预告亏损2000~2500 万元，头均亏损45~55 元/头（估算出栏量45 万头），上年同期亏损5572万元。搜猪网1 季度生猪均价为12.02 元/公斤，环比下跌10.4%，同比上涨1.6%，测算利润，行业自繁自养平均利润为-181 元/头，环比下降79 元/头，同比上升21 元/头。玉米、小麦价格较为平稳，豆粕价格同比下跌约15%，预计2015 年整体养殖成本上涨的压力较小。
    行业产能大幅收缩，3 月中旬后猪价反弹明显。2015 年2 月农业部官方数据显示，能繁母猪存栏同比下滑15.5%，生猪存栏同比下滑10.1%，供给明显收缩。3 月中旬起猪价开始逐步反弹，全国均价突破12 元/公斤，预计2015 年殖景气将筑底回升。
    未来扩张路径清晰。预计公司2015-2016 年出栏量为230 万头/300 万头。目前规划产能770 万头，布局集中在中原地区。
    风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等