2014 年公司实现营业收入74.52 亿元，YOY+20.14%。具体来看：造影剂产品销售额较去年增长42.1%；输液类产品销售额较去年增长27.2%；手术麻醉产品销售额较去年增长20.9%；肿瘤药品销售额较去年增长11.8%。
    随着产品结构的不断优化，公司综合毛利率继续得到提升至82.38%，同比增加1 个pp。报告期公司综合费用率为56.72%，同比增加0.5 个pp，我们认为主要为新产品的研发和推广，小幅拉高了公司的管理费用率及销售费用率所致。整体来看公司已经从13 年抗肿瘤药品降价的影响中走出，我们认为随着后期各省区招标工作进程加快，公司业务将会继续保持较快成长。
    仿制药产品梯队华丽： 过去4 年申报仿制药数量达75 个，未来将进入重磅仿制药批量上市期。通过对老年用药、抗真菌用药等大病种用药领域布局使公司产品线形成协同效应，开拓新利润来源的同时，公司成本和规模优势也更加明显。公司在研仿制药均为各治疗领域临床一线用药，与原研药相较性价比更高，在医保控费的大背景下将充分享受仿制药进口替代市场空间；
    创新药物厚积薄发：未来几年新药将集中上市步入收获期：阿帕替尼通过专家审评，已于2014 年底获批。长效 G-CSF 正处于三合一审评阶段，一旦评审结束即可申请上市。阿帕替尼、长效 GCSF 潜在市场空间均超过20 亿，预计上市后将对业绩产生重大贡献。恒瑞创新药阵容华丽，处于不同临床研究阶段创新药多达17 个，部分核心产品具有成为“重磅炸弹”潜力，研发能力远超国内同行达到世界先进水准。
    制剂产品国际化即将实现突破：随着今年环磷酰胺、七氟烷、奥沙利铂水针等有较高技术壁垒的产品获得欧美认证幷且出口销售，制剂国际化业务有望迎来突破开始贡献利润。随着未来几年全球医药市场大批重磅专利药品面临专利到期以及各国医保控费成为主流趋势，恒瑞的仿制药出口业务将会迎来千载难逢的战略机遇期，公司将有机会从中国走向世界成为国际级的医药航母。
    盈利预计：预计2015 年/2016 年公司分别实现净利润18.59 亿元（YOY+22.64%）/23.56 亿元（YOY+26.77%）, EPS 分别为1.24 元/1.57元，对应2014 年/2015 年PE 分别为37 倍/29 倍。我们认为公司业绩未来几年有望加速上涨，目前估值较为合理，但考虑到公司的增长潜力目前是一个不错的投资时点，维持“买入”的投资建议，目标价55 元(2016PE 35X)。