经营活动产生的现金流量净额达到70.1 亿元，同比增长7.6%，公司继续保持良好的盈利质量。分配方案为每10 股派发现金红利4.92 元，同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。
    空调、洗衣机保持稳定增长，冰箱收入略有下降，产品结构高端化成效显著公司空调业务实现收入200 亿元，同比+11.6%；在空调价格战进一步加剧的环境下，公司坚持产品创新，引领产品提升高端市场份额，毛利率同比提升1.9 个百分点至30.4%。洗衣机业务实现收入153 亿元，同比+6.5%；公司的“免清洗”和“净水洗”技术有望继续推进产品结构升级，优于行业增长。因冰箱整体行业不景气，公司冰箱业务实现收入247 亿元，同比-2.6%；毛利率同比增加2.1 个百分点至32.1%。我们预计公司2015 年冰洗空业务收入将稳步增长，毛利率受益于原材料价格下跌和产品结构提升，将进一步上升。
    积极布局互联网+和工业4.0，是家电行业互联网+和工业4.0 的领军者渠道及综合服务业务实现收入174.4 亿元，同比增长7.24%，毛利率同比增加2.2 个百分点至24.5%，其中第三方物流业务服务收入同比增长超过150%。截至2015 年一季度，海尔已建成沈阳冰箱互联工厂，海尔佛山滚筒互联工厂、海尔郑州空调互联工厂和胶南电热互联工厂，我们认为模块化、柔性大规模定制可以快速抓住用户痛点，满足用户的个性化。
    估值：维持“买入”评级，目标价27.5 元
    我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC 8.4%）得到目标价27.5 元。