4Q14 营收和净利分别为9.9 亿元和0.24 亿元，营收、净利分别同比增1.8%、73.8%，每股收益0.07 元。营收符合我们预期，净利略低于预期。公司拟以每10 股派収现金红利1.5 元（含税）。
    平安观点:
    2014 年营收增17.1%，基本符合我们预期，其中4Q14 营收仅增1.8%，显著低于1-3Q14。14 年酵母系列产品收入增15.9%，3Q13 开始公司重新专注传统酵母业务之后，营销和技术优势推动了传统酵母保持了较快增速，受益于调味品行业旺盛的需求，估计增速可超过20%。其他产品中，宏裕塑业、电子商务、营养健康、调味品等业务呈现良好的収展态势。分区域看，国外收入增速21%，高于国内16%水平。4Q14 营收增速低可能有两个原因：（1）制糖业务收入同比降28%； （2）由于14 年中期制定的计划较低，1-3Q14 计划完成情况较好，估计4Q14 公司做了适当的盈余管理。
    2014 年净利低于我们的预期，仅增0.5%，原因：（1）由于2013 年公司产能集中释放，导致2014 年折旧、财务费用分别同比增19.3%、44.3%，增幅高于收入；（2）糖业亏损幅度较大是净利低于预期的主要原因，由于糖价同比大幅下跌，而成本费用相对固定，2014 年蓝天糖业亏损0.48 亿，伊力特糖业亏损减少了公司利润0.15 亿。4Q14 净利增长73.8%，业绩向上拐点出现，管理费用率、所得税率下降是净利大增的主要原因。
    安琪酵母正处于周期向上的拐点，预计2015 年利润可实现较快增长。草根调研来看当前销售总体保持了较好的态势，公司对收入成长也充满信心，年报披露的15-16 年营收觃划分别为43、50 亿，据此推算收入增速可达到17.7%、16.3%。而15 年折旧占比、期间费用率、所得税率均有望明显下降，业绩向上的弹性很高。
    我们维持2015 年净利预测，预计2015-2016 年营收增长15.6%、13.7%，净利增长73.2%、49.3%，EPS 为0.77、1.15 元。综合考虑收入、期间费用率、所得税的变化情况，1 季报业绩将继续印证公司正处于周期向上拐点期的判断，同时未来公司释放业绩意愿有增强的可能性，15-16 年有望持续超市场预期，维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：糖蜜成本上涨幅度超预期。