我们认为公司未来发展在YE 上，国内酵母市场基本已经饱和，每年的自然增长难以给公司未来带来快速的发展，在酵母上主要看出口情况。
    关注2：预计成本端明年有所下降
    公司主要成本是糖蜜，是制糖的副产品，占公司近50%成本。北部糖已经签订完价格，比去年略低，南部糖由于尚未进入榨季，预计到11 月底、12 月初能够确定。由于公司在南部的供货商可供60%的原材料，缺口不到40%需要在市场上采购，但是公司目前糖蜜在南部的存货足够使用到明年一季度末，届时南方榨期也将结束，压榨厂为了一般是全年最低的时候，预计公司明年主业的成本较今年会有所下降。
    关注3：明年将会大力压缩费用
    13 年报表增加的5000 人有两个原因：一是统计口径的不一致，之前不要求披露子公司人数，且有部分劳务公司人员；二是前几年做B2C 设立很多部门，也招收很多人员，导致人员冗余，现在公司原则上是不再进人或者尽量控制新员工人数；在考核上，明年的考核收入考核占比30%，利润考核占比70%，这也要求公司尽量压缩费用。由于财务费用是刚性的，销售、管理费用严加控制，预计公司明年费用率会出现下降，至少是不再大幅增长。
    关注4：国内酵母龙头，竞争能力较强
    在酵母上，安琪、乐思福和马利在国内占比约为6:2:2，在终端渠道上公司有绝对的掌控力，在工业客户上，后两者主要靠低价来分羹，对于安琪原总经理出走圣琪，据了解
    圣琪目前尚未进行自由产能的生产，其木薯制糖蜜的技术也尚未成功，难以和公司形成竞争；在YE 上，随着马利关停哈尔滨3 万吨的产能，公司在YE 方面基本一统国内市场。
    结论：
    从我们本次调研的情况来看，公司正在发生一些积极的变化，酵母市场并没有弱化。综合以上情况，公司的净利润会呈现逐年恢复的趋势，我们看好公司传统酵母市场的恢复、YE 的发展，以及未来B2C 的转型，预计公司14-16 年EPS0.5 元、0.7 元、0.95 元，对应PE40 倍、28 倍、21 倍，维持强烈推荐评级。