实现归属母公司净利润12.2 亿元，同比增长3.47%，折合EPS0.82 元，完全符合我们在业绩前瞻中的预期。4 季度公司实现营业收入46.71 亿元，同比下滑13.41%，实现归属母公司净利润4.07亿元，同比下滑34.68%，折合EPS0.27 元。4 季度公司主营毛利率为30.68%，同比下滑2.2%。
    四季度量价齐跌至单季业绩大幅下滑，全年业绩基本持平。14 年全年公司水泥熟料综合销售量约5133 万吨，同比增加约30 万吨。水泥吨均价259 元，同比增长2 元；吨成本178元，同比下滑3 元；水泥吨净利20 元，同比增长1 元，全年业绩基本持平。14 年4 季度，公司泥熟料综合销售量1475 万吨，同比下滑92 万吨。4 季度湖北和湖南地区高标号水泥价格分别为360 元/吨和352 元/吨，同比分别下滑20 元和50 元，公司水泥吨均价247 元，同比下滑3 元。此外4 季度单季公司投资净收益189 万元，同比大幅减少4923 万元。量价齐跌叠加投资收益下滑，公司4 季度水泥吨净利25 元，同比下滑9元，单季盈利明显回落。
    15 年区域供需格局良好，1 季度业绩趋于平淡。14 年两湖地区共新增熟料产能372 万吨，水泥产能483 万吨，15 年无新增产能，供需格局良好。14 年在地产下滑的大背景下，湖北和湖南地区水泥增速分别为4.4%和8.8%，增速小幅下滑，地区水泥价格走势呈现前高后低的局面。15 年1 季度华北地区高标号水泥价格320 元，同比大幅回落80 元，全年水泥需求取决于地产恢复情况，预计区域价格将呈现前低后高的态势。我们预计公司1-2 月份水泥产量642 万吨，同比增长75 万吨；吨毛利62.5 元，同比小幅下滑6.8 元，尽管1-2 月水泥销量增长明显，但增速放缓，同时考虑到去年同时期水泥价格高基数的影响，我们预计公司1 季度盈利情况同比小幅下滑。
    “一带一路”打开海外市场，长期看好环保业务，我们维持公司15-17 年EPS0.94 元/1.05元/1.20 元。目前公司在塔吉克斯坦拥有两条产线，若15 年全部投产共计水泥产量160 万吨，14 年该项目净利3.18 亿元，同比增长127%。公司位于柬埔寨的3200t/d 新型干法水泥熟料生产线已投产试运营，未来将逐步释放业绩。环保领域水泥窑协同处理垃圾一直是公司未来发展的重点，部分地区已经建立独立的固废预处理基地，具备独立运营条件。我们认为未来随着政策推进和国家补贴到位，对公司利润贡献有望加大。我们维持公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.94 元/1.05 元/1.20 元，维持“增持”评级。