点评：
    价格表现相对较好，吨净利扩大。预计1-3 季度公司水泥及熟料销量约3660万吨左右，同比微增；其中3 季度销量约1360 万吨左右，同比增约4%。1-3季度吨均价同比增约9 元/吨；3 季度吨均价同比降约5 元/吨，环比降约21元/吨。吨毛利1-3 季度同比改善约13 元/吨，其中3 季度同比增约6 元/吨。
    1-3 季度公司费用水平有所提升，吨期间费用同比增约6 元/吨，吨净利同比增约9 元/吨；3 季度费用水平环比回落，吨期间费用同比增约0.3 元/吨，吨净利同比增约11 元/吨。
    国际化、环保业务值得期待。预计4 季度公司国内新增产能约200 万吨；国际化方面，塔吉克斯坦第二个熟料生产线（预计2016 年投产）、柬埔寨项目建设稳步推进中；环保方面，4 季度信阳、武汉污泥二期项目有望陆续试产。
    核心区域4 季度价格向上，但难以超过去年同期。华东、西南及湖北沿江区域4 季度价格将季节性上涨，但受制于较弱的需求，价格难以超过去年同期。
    投资建议：
    公司国际化、水泥及环保业务协同发展的战略布局值得期待。预计2014-2016年公司EPS 分别约为0.86、0.94、1.07 元，对应PE 分别约为9.0、8.2、7.2倍。“增持”评级。
    风险提示：区域需求大幅下滑；国际化进程推进受阻；环保业务进展低于预期。