实现归属母公司净利润8.15 亿元，同比增长46.01%，折合EPS0.54 元，完全符合我们在业绩前瞻中的预期。3 季度公司实现营业收入40.58 亿元，同比增长2.35%，实现归属母公司净利润3.12 亿元，同比增长53.48%，折合EPS0.20 元。3 季度公司主营毛利率为29.15%，同比上升2.33%。
    受益成本端下滑，推动三季度业绩上涨。我们预计公司三季度水泥熟料综合销售量约1359万吨，同比增加约47 万吨。价格方面，3 季度湖北地区价格维持335 元/吨，区域P·O42.5含税均价同比上升20 元/吨，湖南地区P·O42.5 含税均价为308 元/吨，同比下滑23 元/吨。
    预计3 季度公司吨销售均价为264 元，同比小幅下滑2 元/吨。但由于公同时煤炭价格下滑使水泥成本大幅降低，有效摊薄公司水泥吨成本。预计公司吨水泥熟料成本为184 元，比去年同期相比降低7 元/吨。吨毛利为70 元，同比下滑1 元。另外公司投资损失同比减少0.43 亿元，致今年3 季度净利润较去年同期大幅增长。
    海外发展稳步推进，长期看好环保业务。目前国内水泥产能整体过剩，水泥吨盈利情况较国外新兴市场偏低，实施国际化战略有望提升公司盈利水平。2013 年公司在塔吉克斯坦投产3000t/d 生产线，14 年上半年已开工在建第二个水泥熟料生产线项目（1000d/t），国际化步伐加快，截止14 年上半年华新亚湾净利1.5 亿元，去年全年净利1.4 亿元。此外，公司收购柬埔寨CEMENT CHAKREY TING FACTORY CO. LTD40%股权，并成为该公司的第一大股东，公司正在建设一条3200t/d 的新型干法水泥熟料生产线，预计下半年投产。环保领域水泥窑协同处理垃圾一直是公司未来发展的重点，部分地区已经建立独立的固废预处理基地，环保业务具备独立运营条件。未来随着政策推进和国家补贴到位，对公司利润贡献有望加大。
    盈利预测与估值。公司上半年广东恩平水泥熟料生产线点火试生产，新增熟料产能124 万吨；年底桑植华新水泥有限公司有望投产，预计新增熟料产能77.5 万吨。下半年两湖地区预计新增4 条产线，新增熟料产能434 万吨，产能新增比例3%，新增产能冲击较弱。随着下半年行业季节性需求旺季的到来，预计区域水泥市场将回到高景气区间，未来区域供需将继续改善。我们维持公司2014/2015/2016 年EPS 分别为0.94 元/1.05 元/1.25 元，维持“增持”评级。