公司2014 年前三季度销售毛利率为29.00%，同比提升3.60pct；销售费用率/管理费用率同比分别提升0.28/1.05pct，财务费用率同比下降0.09pct。
    成本改善奠定Q3 业绩快增基调，投资收益和营业外收入锦上添花。2014年前三季度，预计公司实现水泥熟料综合销量约3,660 万吨，同比增长3.7%，增速略高于全国平均之3%；销售均价（总收入口径）同比提升9元/吨；吨成本同比下降4 元，吨毛利和吨净利同比分别提升13 元和9 元。
    2014Q3，预计实现水泥熟料综合销量1,360 万吨，同比增长3.7%；销售均价（总收入口径）同比下降4 元；吨成本同比下降10 元（主要因今年检修集中在上半年，Q3 基本无生产线检修），吨毛利同比提升6 元至87 元；吨净利同比提高11 元至31 元（投资受益/营业外收入/所得税率变动对业绩增量分别贡献0.35/0.32/0.19 亿元）。综合看，成本改善奠定Q3 业绩快增基调，投资收益和营业外收入等因素锦上添花。
    供需改善及行业自律有望助推“两湖”景气向好，公司国内销量弹性趋弱。
    “两湖”短期年均需求增速尚可（5%左右），加之2014 年新增产能冲击较弱（预计湖北1%，湖南4%），区域供需有望继续改善；随着并购推动集中度提升，加之前期价格处于洼地，行业自律推动“两湖”景气逐步上行（湖南价格自底部已攀升70 元/吨）。随着龙头企业并购整合推进，西南地区景气呈逐步回升态势。不考虑海外拓展，公司水泥业务销量弹性趋弱，主因是自建新线数量愈发减少。
    海外水泥业务拓展顺利，期待环保业务扶持政策出台。公司塔吉克斯坦3000t/d 生产顺利投产，今年已开工建设第二条1500t/d 生产线（投资1 亿美元，预计2016 年投产）。华新亚湾净利率接近50%，预计投资回收期2-3年，对投资收益贡献明显。此外，公司收购柬埔寨CCC40%股权，未来海外市场盈利有望快速提升；混凝土产能未来计划扩张至6000 万方；水泥窑协同处置垃圾等环保业务有序推进，有9 个项目在建并签约12 个新项目。
    未来随费用结算机制理顺，水泥窑协同处置垃圾有望成为其新利润增长点。
    后续资本运作值得关注。公司控股股东豪瑞已与拉法基联合发布合并交易公告，后续资本运作值得关注。
    风险因素：地产投资增速大幅下滑，下游资金紧张导致需求不达预期等。
    盈利预测、估值及投资建议：基于后续行业景气走势之判断，我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.97/1.01/1.09 元之预测，当前股价对应2014/15 年PE 分别为8/7 倍。公司是“两湖”水泥龙头，全产业链布局、海外市场和环保业务拓展有望贡献业绩新增长点，看好其中长期投资价值，维持“买入”评级。