实现归属母公司净利润5.03 亿元，同比增长41.74%，折合EPS0.34 元，符合我们在业绩前瞻中的预期。2 季度公司实现营业收入41.81 亿元，同比增长5.66%，实现归属母公司净利润3.76 亿元，同比增长14.28%，折合EPS0.25 元。报告期内公司实施了13 年利润分配及资本公积金转增股本方案，向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），每10 股转增6 股。
    水泥量稳价升，成本下滑推动企业业绩增长。2014 年上半年公司实现水泥熟料销售2299.56万吨，同比增加约83 万吨，增长3.79%。价格方面，上半年湖南、湖北地区P·O42.5 含税均价314 元/吨、384 元/吨，较去年同期分别增长13 元/吨，16 元/吨。三季度开始，湖南湖北地区高标水泥价格分别为300 元/吨，310 元/吨，湖北/湖南地区水泥价格较年初回落120 元/吨和110 元/吨，较6 月份回落50 元/吨和40 元/吨。上半年公司吨净利19 元，较去年同期上升5 元/吨。吨净利上涨主要由于区域水泥价格上升和去年低基数效应；吨毛利80 元，较去年同期增长17 元/吨。其中二季度单季吨毛利86 元，同比上升15 元/吨；吨净利24 元，同比上升3 元/吨。上半年煤炭价格下滑使水泥成本降低，有效摊薄公司水泥吨成本。1-6 月份公司水泥吨成本188 元，同比下降5 元/吨。
    国际化发展战略进展顺利，环保业务长期看好。2013 年公司在塔吉克斯坦投产3000t/d 生产线，14 年上半年已开工在建第二个水泥熟料生产线项目（1000d/t）。此外公司完成了柬埔寨CEMENT CHAKREY TING FACTORY CO. LTD 的40%股权认购，并成为该公司的第一大股东，国际化发展战略取得新的突破。14 年公司投资总预算18 亿元左右，其中环保业务7.69 亿元，占比约42%。和卫生填埋、垃圾发电相比，水泥窑协同处理垃圾具有众多优势，目前在国内尚处于推广阶段。13 年10 月国务院出台《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，指出将完善水泥窑协同处理垃圾结算机制，我们认为随着政策出台和国家补贴的进一步加大，环保业务有望成为公司未来新的业绩成长点。
    盈利预测与估值。公司主要生产线分布在湖北、湖南等地区，共计占总产能71%，上半年广东恩平水泥熟料生产线点火试生产，新增熟料产能124 万吨，此外公司西藏日喀则新线（2000t/d）预计在14 年投产15 年放量。目前两湖地区无新增产能，预计全年将新投产6条生产线，新增熟料产能728 万吨，产能新增比例5%，新增产能冲击较弱。1-6 月份湖北和湖南地区水泥产量累计增速在5.6%和5.2%，叠加湖北地区五年计划中加快基建投资政策支持，需求端有望保持良好平稳态势。我们维持公司2014/2015/2016 年EPS 分别为0.94元/1.05 元/1.25 元，给予公司2014 年7.2 倍PE，维持“增持”评级。