投资要点 
    2014年一季报EPS0.14元，业绩基本符合预期。公司2014年一季度共实现营业收入30.9亿元，同比增长15.6%；实现归属于母公司所有者净利润1.27亿元，同比大幅增长393%；EPS为0.14元，业绩基本符合预期。公司2014年一季度销售毛利率为25.2%，同比上升4.6pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.9%/6.5%/5.1%，同比分别变动0.05/0.1/-0.3pct。 
    "量价齐升"及低基数效应助业绩大幅增长。2014年一季度，公司水泥熟料综合销量为968万吨，同比增长3.4%；水泥熟料销售均价319元/吨，同比提升34元/吨；吨成本238元，同比增加12元（尽管煤价同比下跌，但一季度销量基数低导致吨折旧增加）；吨毛利80元，同比提升22元；吨净利17元，同比提升13元。综合来看，水泥熟料销售"量价齐升"及低基数效应（去年同比吨净利较低）是公司业绩大幅增长的主要原因。 
    供需改善及外埠冲击减弱有望支撑"两湖"景气继续改善，缺陷在于公司销量缺乏弹性。公司产能主要分布于湖北（57%）、湖南（14%）、云南（8%）和四川（6%）等区域。"两湖"地区需求较旺，未来年均需求有望实现10%左右增长，2014年区域新增产能冲击较弱（湖北1%，湖南4%），加之安徽地区新增产能已大幅减少，对"两湖"冲击明显减弱，未来区域供需有望继续改善；云南和四川等西南区域过剩产能仍待消化，加之区域企业竞争激烈，短期景气预计仍将在底部徘徊，随着中国建材、海螺水泥及华新水泥等龙头企业区域并购整合的推进，景气有望逐步回升。公司水泥板块缺陷在于今年销量弹性减弱，主要是受制于新增产能抑制。 
    水泥业务步入国际化发展新阶段，环保业务有望受益政策支持。公司2013年塔吉克斯坦3000t/d生产顺利投产，标志着公司正式步入国际化发展阶段；公司2013年完成了对湖北华祥公司、广东实德金鹰建材等公司的收购，为完成2015年1.2亿吨的产能目标，未来并购将持续推进。此外，公司已拥有混凝土站点数50多个，产能2205万方，未来计划扩张至6000万方；公司大力开拓环保业务，水泥窑协同处置垃圾等环保业务亦有序推进，国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》提出进一步完善水泥窑协同处置垃圾费用结算机制，未来随费用结算机制理顺，水泥窑协同处置垃圾有望成为公司新的利润增长点。 
    风险因素：下游资金紧张导致需求不达预期、房地产投资失速等。 
    盈利预测、估值和投资评级：基于对区域水泥景气走势的判断，我们维持公司2014/2015/2016年EPS分别为1.57元/1.77元/2.08元的预测，考虑到公司销量弹性丧失，给予公司2014年8倍PE，对应目标价13元，维持"买入"评级。