在金价低迷的2014 年，公司保持了稳健的业绩，原因有两点。其一，公司创新管理模式，实现降本增效。公司充分利用国家相关优惠政策，实现节税增收1914 万元，其中仅新城金矿通过技术开发费加计扣除、节能设备减免企业所得税、高新技术企业税收优惠等途径，累计减免企业所得税901.21 万元。此外，公司组织开展了以成本、效益指标为内容的竞赛活动。并且，建立内部“票据池”，推广银行承兑票据结算业务，与同期贷款利率相比，累计节约财务费用1200 万元；其二，进一步优化资源配臵，实现低成本运营。一方面，全力推进山东黄金“福建基地”建设，为下一步做大做强福建区域资源开发工作奠定了基础。另一方面，利用3 个月的时间，整合胶东企业生产设备维修工作，组建起了“莱州大修中心”，全面实行集中维修，集中配送，大大降低了周边企业的维修成本。
    经营状况良好及预期乐观，公司回馈股东：公司2014 年度母公司实现净利润33486.86 万元，在良好的实际经营情况及对未来的乐观预期下，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1.00 元（含税）。公司在2012、2013 及2014 年连续三年向股东派发红利，进一步体现出公司良好的经营状况及盈利预期。
    重大资产重组成功启动及员工持股计划打开业绩增厚空间：2014 年11 月28 日，公司正式披露重大资产重组预案，初步拟向控股股东山东黄金集团有限公司、关联方山东黄金有色矿业集团有限公司和山东黄金地质矿产勘查有限公司以及非关联方烟台市金茂矿业有限公司、王志强发行股份，购买价值约50.5 亿元、黄金资源储量约330 吨的资产。此次重组成功有望增强公司产能，增厚公司业绩。此外，公司董事会深入研究国资国企改革的相关政策，结合公司改革发展的实际，创新推出山东省首单员工持股计划，为进一步增强职工的凝聚力和公司发展的活力，提升公司治理水平，促进公司长期、持续、健康发展奠定了基础。
    未来金价向好预期强，利好公司业绩改善：三大因素支撑金价上行。第一，基本面向好。从需求端看，随着居民收入的提高，黄金饰品需求将持续向好。此外，黄金具有储备、投资、交易等的金融特性，这是其他金属所无法比拟的重要属性，一直以来受到来自政府、机构、个人等各类投资者的广泛喜爱。从供给端看，全球优质黄金资源总体相对较少，开发成本和开发难度都将不断提高，因此，未来全球黄金生产厂商横向的并购、重组等或将不断增多，黄金行业集中度或将进一步提高，呈现强者恒强的新格局；第二，黄金从2011 年高点回落至今近五年，黄金价格在低位围绕1180 美元/盎司附近盘
    整时间较长，走势上极具交易机会。同时当前黄金价格已接近或跌破一些黄金生产厂商成本底线，譬如全球最大的黄金生产厂商加拿大的巴里克在2014 年度也出现大幅亏损，在此背景下，当前黄金价格或具有一定的支撑，触底反弹空间较大；
    第三，随着美国联储加息“靴子”落地，在欧洲央行持续“放水”、中国央行降息降准的大背景下，黄金未来有望走出一波牛市。
    盈利预测：三点逻辑支持公司未来业绩稳中有升。第一，公司管理层能力强。不仅创新管理模式，实现降本增效，而且进一步优化资源配臵，力图实现低成本运营。第二，公司重大资产重组成功启动及员工持股计划打开业绩增厚空间；第三，黄金未来有望走出一波牛市。预计公司15-17 年EPS 分别为0.70 元、0.84 元和1.01 元。基于以上三点逻辑，我们给予目标价31.50 元，对应公司2015 年45 倍的动态PE。维持“买入”评级。
    主要风险：金价大幅波动风险。公司盈利能力持续下滑风险。