公司2014 年业绩下滑，主要是受联通反腐影响收入结算延迟，预期2015 年相关业务将回归常态，且预计大部分未结算收入将有望于2015 年结算，增厚当期利润。公司预计2015 年一季度亏损2000 万元-2500 万元，主要是由于运营商投资政策变化，一季度收入结算较少。
    毛利率有所下降，费用率保持稳定。公司2014 年毛利率为25.6%，相比2013 年下降7.2 个百分点；一方面是由于低毛利业务增速较快，另一方面是由于联通结算延迟短期影响毛利率。公司2014 年期间费用率为19.5%，与2013 年相比基本保持稳定。
    开辟新市场，运营商业务增添新动力。首先，公司集中资源重点抢占电信和联通集团市场，并逐年提高省分公司市场占有率；公司于2014 年引入专注于中国联通南部省份市场的团队，补强了自身的薄弱环节，预计有望于2015 年贡献收入。
    其次，公司积极拓展虚拟运营商客户，继此前成功获得苏州蜗牛订单后，凭借较好的系统服务质量获得了京东的BOSS 系统订单；公司基于云架构的BOSS 系统已成为行业标杆，预计随着虚拟运营商用户数的提升，公司收入也有望快速提升。
    再次，公司与华为合作开发海外运营商市场，目前已切入东南亚、非洲等地区，2014 年承接了东南亚电信柬埔寨公司的大数据和电商平台的建设。
    持续横向拓展，切入O2O 营销领域。公司一直坚持依托软件能力实现横向行业拓展，从政府公安、运营商领域逐步拓展至广电、电力等领域。近日，阿里巴巴力推满天星计划，主要以“码”作为链接，为厂商提供从生产数据管理、产品溯源、防伪验真、产品说明、用户互动的一整套解决方案，从生产源头截断不良商家造假售假行为。公司作为满天星计划的独立软件开发商，为商户提供二维码系统解决方案，可实现产品溯源及二维码营销等功能。恒大集团、天王表、冷酸灵、草木之星、联合利华等知名企业均已成为公司客户。
    依托系统服务优势，大数据业务发展可期。公司主要为各个行业提供后台支撑软件，可以很方便地对各个公司的运营数据进行采集与分析；我们认为凭借着这一优势以及此前积累的大数据分析能力，公司有望成为各个行业的大数据分析服务商。公司是国内第一批电信运营商大数据平台开发的企业，公司大数据平台产品已对中国电信数个省的销售提供了实质性的帮助。公司为恒大冰泉等提供二维码系统解决方案可以方便地获取营销及生产数据，未来计划为此类公司提供相应的大数据分析服务。此外，公司或将通过外延方式实现行业横向拓展及补强大数据分析能力。
    风险提示。新业务拓展不达预期、财务费用大幅增长。
    盈利预测及估值。公司通过持续开拓新市场实现运营商业务的加速发展，通过行业横向拓展切入O2O 营销领域。同时，公司借助在各行业的系统服务优势，加快拓展大数据业务。预期未来“新市场、新行业、新业务”将拓宽公司成长空间。
    鉴于新业务发展具有不确定性，下调2015/2016 年预测EPS 至0.55/0.70 元（原预测为0.67/0.80 元），新增2017 年预测EPS 为0.89 元；维持“买入”评级。