业绩下滑的主要原因是去年年底，中国联通反腐致使约8000 万元的收入未能及时结算，而相应的成本大多于2014 年内确认支出。首先，如将未能及时结算的款项计入2014年收入，当年业绩将呈现稳健增长态势，这意味着公司的各项业务的实际进展较为良好。其次，我们认为，中国联通反腐仅是短期事件，2015 年相关业务将回归常态，且预计大部分未结算收入将有望于2015 年上半年结算，增厚当期利润。
    开辟新市场，运营商业务增添新动力首先，公司在电信、联通将保持市场份额持续扩张的态势，业务也由BSS 向大BOSS系统延伸；公司于2014 年引入专注于中国联通南部省份市场的团队，补强了自身的薄弱环节，预计有望于2015 年贡献收入。其次，公司积极拓展虚拟运营商客户，继此前成功获得苏州蜗牛订单后，凭借较好的系统服务质量获得了京东等虚拟运营商的BOSS 系统订单；目前3 家虚拟运营商各为公司贡献年收入约500 万元，预计随着虚拟运营商用户数的提升，公司收入也有望快速提升。再次，公司与华为合作开发海外运营商市场，目前已切入东南亚、非洲等地区，预计2014 年收入超过2000 万元；进军海外为公司拓宽了成长空间。
    持续横向拓展，切入O2O 营销领域
    公司一直坚持依托软件能力实现横向行业拓展，从政府公安、运营商领域逐步拓展至广电、电力等领域。近日，阿里巴巴力推满天星计划，主要以“码”作为链接，为厂商提供从生产数据管理、产品溯源、防伪验真、产品说明、用户互动的一整套解决方案。确保每件商品在生产过程中获得独一的二维码身份证，从生产源头截断不良商家造假售假行为。公司作为满天星计划的独立软件开发商，为商户提供二维码系统解决方案，可实现产品溯源及二维码营销等功能。目前，恒大冰泉已采用公司的系统进行二维码营销活动，效果较为理想。
    依托系统服务优势，大数据业务发展可期
    公司主要为各个行业提供后台支撑软件，可以很方便地对各个公司的运营数据进行采集与分析；我们认为凭借这一得天独厚的优势以及此前积累的大数据分析能力，公司有望成为各个行业的大数据分析服务商，未来前景广阔。公司是国内第一批电信运营商大数据平台开发的企业，其大数据平台产品已对中国电信数个省的销售提供了实质性的帮助。目前公司占据国内电信运营商领域五分之一的市场份额，市场占有率领先。公司为恒大冰泉等提供二维码系统解决方案可以方便地获取营销及生产数据，未来计划为此类公司提供相应的大数据分析服务。此外，公司或将通过外延方式实现行业横向拓展及补强大数据分析能力。  
风险因素
    运营商IT 系统投资不达预期、新业务拓展不达预期、财务费用大幅增长。
    维持“买入”评级
    公司通过持续开拓新市场，实现运营商业务的加速发展；通过行业横向拓展，切入O2O营销领域。同时，公司借助在各行业的系统服务优势，加快拓展大数据业务。预期未来“电信级业务+企业级业务+大数据业务”将共同驱动公司成长。鉴于2014 年联通结算延迟，下调2014 年盈利预测；而基于保守假设相关项目款最终于2015 年结算比例较小，略上调2015年盈利预测；调整2014-2016 年EPS 预测至0.23/0.67/0.80 元（原预测为0.49/0.64/0.82元）；由于年初估值切换，上调目标价至17.00 元，对应2015 年PE 为25 倍，维持“买入”评级。