事件:
    中牧股份（600195）公布2014年年报。公司实现营业收入40.35亿元，同比增长10.87%;归属于母公司所有者的净利润2.90亿元，同比增长23.17%;基本每股收益0.68元。从第四季度单季情况看，实现营业收入14.65亿元，同比增长20.43%;归属于母公司所有者的净利润0.52亿元，同比增加367.76%。
    点评:
    三价苗获批较晚影响生物制品对收入贡献。当前政府采购中三价苗占比上升，而公司该类产品于2014年9月才取得生产文号，影响当期收入。2014年公司生物制品分业务实现销售收入11.85亿元，同比下降1.82%，占公司主业总收入的比重则下降3.8个百分点，同时拖累公司毛利率略降0.35个百分点（2014年公司毛利率23.95%）
    市场苗业务出现加速迹象。2014年公司通过政府招采疫苗收入同比减少6.12%（实现收入9.37亿元，占整个生药分业务比重为79.07%），而市场化疫苗收入同比却增长18.68%（实现收入2.48亿元，占整个生药分业务比重为20.93%），市场苗表现远好于政府招采疫苗业务。
    化药板块实现收入增长翻番。2014年公司化药分业务实现收入4.60亿元，同比增长112.94%，占公司主业总收入的比重上升5.49个百分点。
    扣除投资收益后盈利同比基本持平。2014年12月公司出售230万股金达威股票，获得投资收益5705.96万元（本次股份出售后，公司仍持有金达威7393万股股票，持股比例25.67%）。扣除本次出售股票所得投资收益，公司利润同比基本持平。
    国企改革预期。公司与中水渔业、农发种业均为中国农业发展集团旗下上市平台，当前中水渔业、农发种业相继进行改革，预计公司作为国企，改革进程亦将加快。
    给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.82元、0.96元，对应市盈率分别为25.00倍、21.35倍，给予“增持”投资评级。
    风险提示：市场苗推广低于预期；公司国企改革进程低于预期。