公司2014 年拟每10 股派现7.4 元（含税），按最新股价计算折合股息率3.7%。
    煤炭业务毛利下降：受国内煤炭市场供大于求等因素影响，报告期内公司共实现煤炭销量4.51 亿吨，yoy-12.4%；商品煤平均实现销售价格351.4 元/吨，yoy-10.1%；自产煤单位毛利215 元/吨，yoy-13.27%，以上综合导致该业务营收下降16%、经营收益下降34%。
    电力业务受益燃料成本降低：受国内用电需求增速放缓、非化石能源发电占比上升等因素影响，报告期内公司共实现售电量199 十亿千瓦时，同比下降5.1%；平均售电电价355 元/兆瓦时，同比下降2.5%；由于燃煤成本降低，单位售电成本237.4 元/兆瓦时，yoy-6.9%，以上综合导致营收下滑7.1%、经营收益增6.3%。
    运输业务整体收益提升：报告期内公司自由铁路运输周转量224 十亿吨公里，yoy+5.8%，港口下水煤量2.36 亿吨，yoy+3.7%，航运货运量0.88亿吨，yoy-26.1%，航运周转量72 十亿吨海里，yoy-37.2%，铁路、港口、航运业务经营收益增速分别为+5.2%、+4.9%、+13.9%。
    煤化工业务量增价跌： 报告期内公司聚乙烯销售量26.6 万吨，yoy+1.2%，聚丙烯销售量26.8 万吨，yoy+0.1%，销售价格同比变化分别为+0.4%和-1.3%。受聚丙烯及其他化工品价格下降影响，该业务经营收入和收益增速分别为-1.8%和-7.0%。
    煤价短期将维持弱势：受供给充足、库存较高和宏观经济增速放缓等因素影响，煤炭行业供需矛盾突出，环渤海动力煤价格指数今年以来持续下跌，目前最新价格为482 元/吨，yoy-9.6%，较年初下跌7.3%。展望未来，我们认为煤炭价格弱势局面短期内依然难以改善，未来随着亏损企业退出供给端格局改善后，煤炭价格或有望企稳回升。
    盈利预测：我们预计公司2015/2016 年别实现净利润335 和385 亿元，yoy-9%和+15%，折合EPS 1.69 和1.94 元，目前A 股价对应15/16 年的PE 分别为12 和10 倍，H 股股价对应的15/16 年PE 分别为9 和8 倍。
    尽管煤炭行业景气度较差，但是鉴于公司业务均衡、综合实力突出，抗风险能力优于同行，加上估值较低，股息率较高，因此我们依然维持买入评级。