4季度单季度收入为69.04亿元，同比下降9.42%，归属母公司净利润为-3.45亿元，同比有所改善，剔除钢贸等计提的影响，归属净利润同比下滑40.61%。14年经营现金流为13.99亿元，较13年的-1.82亿元，大幅好转，其中4季度现金流为7.98亿，比去年大幅净流入。14年全年应收账款为31.96亿，较年初减少7.13%；存货为49.39亿，较年初增加2.09%，全年收现比89.07%，同比减少1.15个百分点。
    2. 坏账计提充分，钢贸风险基本释放。2011年-2013年公司共计形成应收账款约16.27亿元，后期通过多种途径追偿债权收回现金1.07亿元，以及2.63万平方米成都郫县商品房抵偿债，并累计计提坏账装备13.37亿元，计提较为充分，我们认为钢贸风险已经基本释放。
    3. 各项业务毛利率继续走低，行业整体疲软。2014年全年水泥装备业务收入130.23亿元，同比增长27.38%，占当期营业总收入的比重57.09%，但毛利率略下降4.67个百分点。其他业务中，水泥生产线建筑安装收入95.30亿元，同比下降2.68%，毛利率也下降1.32个百分点至14.34% ；设计业务收入2.4亿，同比下降16.83%，监理和备品备件业务收入0.17亿，同比上升57.32%。
    4. 综合毛利率有所下降，三费率略有改善，归属净利率下滑。14 年全年综合毛利率为10.59%，同比下降2.49 个百分点；管理费用率为5.66%，同比下降0.51 个百分点，销售费用率为0.88%，同比基本持平；财务费用率为0.51%，同比上升0.19 个百分点，归属净利率为0.65%，较去年同期上升0.21 个百分点，主要原因是钢贸坏账计提的减少。
    5. 国际业务占比提高，新签订单乏力。公司海外项目收入占比逐年提升，14年全年海外收入171.68亿元，同比增长43.76%，占比继续提升，达到75.26%。全年公司新签各类合同273亿，其中国内订单56亿元，同比下滑39%，，国际订单217亿元，同比下降6%。新签客户服务类订单22亿元，同比增长121%。
    6.
    盈利预测及估值。我们认为钢贸业务坏账计提已经较为充分。我们预计2015-2016年的每股收益分别为0.70元和0.78元。考虑到博鳌论坛开幕在即， “一带一路”主题持续升温，给予公司2015年25-28倍的动态市盈率，合理价值区间为17.38-19.46元，给予“增持”投资评级，建议关注公司新业务领域（环保+多元化工程）拓展。
    7.
    主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险；汇率风险。