投资要点：
    收入保持较快增长 ，维持增持评级。公司 2014年收入 55亿，增长 20%，归母净利润5.2 亿，增长5.8%，扣非净利润与2013 年持平，符合我们业绩前瞻预期。利润分配预案为每10 股派发现金1 元，以资本公积转增3股。公司化学制剂保持快速增长，原料药表现良好，参芪扶正增速承压，小幅下调2015~2016 年EPS 至2.05（-0.17）、2.52（-0.16）元，预测2017年EPS 为3.10 元，考虑到股权激励之后将奠定公司长期向好发展基础，上调目标价至68 元，对应2015 年PE 33X，维持增持评级。
    主要产品保持较快增长。公司2014 年化学制剂收入21 亿，增长25%，主要品类均保持20%以上增长：消化道收入4.3 亿，增长20%，抗微生物收入3.4 亿，增长21%，促性激素收入7.5 亿，增长24%。受头孢类原料药回暖带动，公司原料药收入11.4 亿，大幅增长43%。诊断产品收入4.4亿，增长20%。中药收入受参芪扶正影响，增长约5%。主要产品业绩基本符合预期，预计短期内化学制剂仍然为公司主要的增长动力。
    股权激励激发管理层积极性，公司长期发展向好。公司股权激励解锁条件为以2014 年扣非净利润为基数，2015-2017 年增长率分别为15%、38%和73%，对应2015-2017 年增速分别为15%、20%和25%。此次激励计划覆盖面广，利润增速设定的目标较2014 年有明显提升，且不断加快，彰显公司管理层的信心，激励完成后，公司经营动力提升，公司未来增长可期。
    风险提示：医保控费风险；亮丙瑞林等新产品市场推广低于预期。