公司授予激励对象限制性股票的价格为25.20 元/股。
    点评：
    股权激励完善利益均衡机制。我们认为股权激励方案受众面较广，这将有利于进一步完善公司治理结构，建立并不断完善股东、经营层和执行层利益均衡机制。从股权激励行权条件来看，公司15~17 年的业绩增速有望逐年加速，符合我们对公司基本面拐点往上的判断。
    股权激励计划费用对利润影响较小。本次股权激励期权成本共6853.17 万，2015~2018 年分别为3340.92万、2398.61 万、942.31 万和171.33 万，相比公司2013 年5.24 亿元净利润，我们认为其对净利润影响较小。本激励计划产生的期权成本将在管理费用中列支。
    期待提升估值的因素逐步兑现。在股权激励完成以后，我们预计公司将加快原料药业务的整合、土地置换充实公司现金流、外延式扩张完善产品线等动作。公司走在从普药企业转型到高端专科药企业的路上，结合公司的产品线以及销售改革的持续深化，存在估值提升潜力。
    维持公司“增持”评级。我们预计公司2014~2016 年EPS 为1.81 元、2.13 元和2.60 元，对应PE 为27倍、23 倍和18.5 倍。看好公司从普药企业往高端专科药企业的转型，期待估值提升因素的逐步兑现，维持公司“增持”评级。
    风险提示：控费导致销售增速不达预期；营销改革等进度低于预期。