此次激励完成后，管理层的积极性有望提高，公司将进入崭新的发展阶段，中长 期发展将注入新的动力。由于2014 下半年参芪扶正增速低于我们预期，下调盈利预测2014~2016 年EPS 至1.87（-0.18）、2.22（-0.36）、2.68（-0.51）元，2014~2016 年扣非净利润增速6%、20%、22%。考虑到公司激励完成后增速有望提升，维持目标价62 元，对应2015 年PE 28X，增持评级。
    完善激励机制，公司经营动力提升。公司此次拟向6 名核心高管和477名中级管理、核心技术人员首次授予900 万股，预留100 万股，授予价格为25.20 元/股。解锁条件为以2014 年扣非净利润为基数，2015-2017 年增长率分别为15%、38%和73%，对应2015-2017 年增速分别为15%、20%和25%。此次激励计划覆盖面广，利润增速设定的目标较2014 年将有明显提升，且不断加快，彰显公司管理层的信心，激励完成后，公司经营动力提升，公司未来增长可期。
    期待销售发力，公司核心品种有望加速增长。我们认为公司营销改革+股权激励将显著提升销售人员的积极性。参芪扶正有望改变前3 季度个位数增长的局面，通过医院覆盖率提升，未来3 年有望保持10%~15%的增速。
    化学制剂受益于亮丙瑞林（预计2014 增长60%以上）、鼠神经生长因子（预计2014 翻倍增长）和艾普拉唑（预计2014 增长60%以上）等品种的拉动，整体有望保持30%以上增速。
    风险提示：医保控费风险；亮丙瑞林等新产品市场推广低于预期