，利润增速逐年提升，比较少见，彰显了管理层对公司长期发展的信心，体现大股东的业绩要求。
    从具体落实上讲，也是对公司近年营销改革效果的信心。公司研发优势明显，产品储备丰富，目前批文400多个，但销售体系相对较弱。近年在营销改革在总结步长、扬子江模式基础上，摸索出云南模式，14年是全面推广时期，过程中各省参差不齐，15年会做一些细化调整，希望营销改革体现在业绩上。1）从大代理商改为合约制，大代理商内部化，渠道下沉；2）考核的进一步细化，具体要看产品和销售任务；3）产品组合销售。
    生物药是未来重点，中药和化药保持平稳。“百亿看化药，千亿看单抗”。生物药是公司未来的重要方向，平台主要放在国外。
    股权投资的美国公司中丽珠占51%，已投4个亿，几个亿投厂房，5000万投研发。目前一个产品AT132在一期临床，最快估计也要在18年上市，也有其它储备，生物药按国际标准运作。目前的团队是资源整合型的，约130-150人团队（高管都是海归派），希望成为公司生物药海外PE平台。一方面，运作自己的产品，另一方面，丽珠研发团队的合适产品也靠其海外代理，丽珠也可以做其生产商，与丽珠的合作是多方面的。
    中药和化药希望保持平稳增长。参芪扶正14年一季度为清理库存，销售端10%多增长，但发货端只有个位数，目前终端25亿规模，未来增长主要来自医院渗透率提升。二三线产品表现不错，亮丙瑞林（预计14年增长60%以上）、鼠神经生长因子（预计14 翻倍增长）和艾普拉唑（预计 2014 增长60%以上）等品种逐步发力，产品梯队合理。
    原料药方面，13年主要是头孢类原料药影响较大，14年主要是新产能折旧影响，前三季度看比去年略好，主要是头孢类减亏；管理上也做了一些改善。不过，原料药（特别是发酵类）波动大，环保压力大，未来剥离也是较好选择。
    行业处方药降价是趋势，未来仍承压。近两年医保控费、招标降价始终是困扰处方药市场，也是必然趋势。公司主力品种参芪扶正在浙江招标征求意见稿预计降约20%，压力还是不小，以后估计越来越严，降价也是趋势。
    投资建议。2014年收入增长比较平稳，但预计业绩有压力（前三季度收入增27.4%，扣非母公司净利增仅3%），一方面，13年考核发货，14年考核终端医院销售，考核模式的改变会对业绩有些影响，另外，费用增长过快，财务费用也有较快增长。
    预计公司2014-16年每股收益分别为1.87元、2.21元和2.66元（下调）。公司在产品研发和布局上合理，潜力新品较多，现有产品稳定增长；在营销布局上也将迎来收获，股权激励方案的落实有望激发业绩增长潜力。但处方药降价的大环境仍令未来业绩增长承压，维持“谨慎推荐”评级。
    风险因素。招标降价、新品研发失败、营销改革不达预期等。