2014 年净利润同比增长25.4%。公司2014 年实现销售收入84.40 亿元，营业利润2.03 亿元，净利润1.64 亿元，同比分别增长3.05%、35.14%、25.4%。
    每股收益0.31 元，每10 股派0.3 元（含税）；
    四季度毛利率继续向上，资产置换后业绩释放动力逐渐具备。公司盈利能力长期较德尔家居、大自然地板等同行大幅偏低。我们认为随着对非木业资产的剥离与木业资产少数股东权益的并入，公司专注于森工主业的态度明确，释放业绩的动力足够。14 年Q4 营业收入同比减少2.6%，但是由于毛利率的上升，公司单季度净利率达到3.45%，净利润同比增加17.3%，符合此前毛利率拐点预期。
    圣象地板保持稳定增长, 看好圣象集团大家居布局。公司目前拥有4000 多万方地板产能、2600 多家专卖店，拥有知名度最高的“圣象”品牌，市场占有率超过13%，是绝对的市场龙头。在多层地板、无醛地板等技术研发上、互联网销售渠道建设上均是行业领先。2014 年地板销量4430 万方，同比增长7.26%，继续保持稳健的增长能力。行业销量继续保持领先，我们认为随着环保要求的提升，消费升级的不断深化，公司的龙头地位将更加稳固。此外，圣象集团旗下不仅有地板，还托管集团定制家具、木门的资产，圣象集团大家居模式也已经在终端成型推广。我们认为凭借强大专业的人造板制造能力，圣象集团大家居具备成本优势，家居一站式购物符合行业发展潮流，借助上市公司平台力量能够在竞争中占据先机。
    期待公司管理持续改善，维持“强烈推荐-A”投资评级：公司为我国地板、人造板龙头，目前PS 仅为1 倍左右，仍然价值低估。公司已经专注森工主业，期待公司有更多的措施提升治理结构，逐渐将应有的盈利能力释放。预估EPS15 年0.60 元、16 年0.93 元，对应15 年的PE、PB 分别为25.5、16.4，我们看好公司治理结构改善带来的盈利红利释放，按照15 年35 倍，对应21元目标价。
    风险提示：治理结构改善不达预期，地产周期波动导致业务增速低于预期。