收入稳步增长情况下利润出现下滑的原因：研发费用增加导致期间费用增速高于收入增速。
    ◆投资建议：
    品牌高端化战略车型H8 即将上市，预示哈弗SUV 产品力及品牌力双重提升得以实现。公司发布战略车型H8 的上市公告，H8 将于下月上海车展期间（4 月20-29 日）在全国上市销售，本次是继2014 年1 月份首次发布H8 推迟上市公告后的正式上市公告，经过与主减速器核心零部件供应商采埃孚的密切配合，高速工况下传动系统的敲击音问题得以解决。上市后，预计短期内H8 的月均稳定销售将有望冲击5000 台/月。
    新车上市周期启动，预计15 年SUV 销量增速接近40%。15 年销售层面多重有利因素汇集，14 年下半年上市的H2、H1、H9 等迅速上量车型将成为15 年销售提升主要动力，预计三者在15 年月均销量分别为10000、6000、3000 台。考虑到H8 即将上市、预计H7 将于年末启动销售等因素，预计15、16 年SUV 销售增速分别将达39%及21%。
    业绩弹性高于收入弹性，高速成长再次启动，公司是成长股投资的稀缺标的。新车将提升2015、16 年收入和业绩向上确定性，公司盈利一方面受绝对销量影响较大，另一方面在新车迅速上量的推动下，单车分担的固定成本及单位折旧也将大幅下移，公司业绩弹性有望高于收入弹性。考虑到长城汽车是目前汽车企业里成长增速较高、所处SUV 行业竞争状态较优等多重有利因素，公司成长股特征将继续受到市场关注。
    ◆估值与评级：买入评级，目标价60 元。
    预计2015、16 年EPS 分别为3.77、4.75 元。公司作为一流自主乘用车品牌，近期新品SUV 密集上市并持续上量，今明两年业绩成长性较14 年显著提升，目标价60 元，对应2015 年PE16 倍估值，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：（1）紧凑型SUV 新品大量推出，H6 竞争格局恶化；（2）新车型销量低预期；（3）新产品上市时间出现拖延。