一旦完成后，公司盈利情况将有明显的回升和提高。
    预计公司2015、16 年EPS 分别为1.226 元和1.747 元，YoY 分别增长25.61%和42.44%；目前2015、16 年P/E 为27 倍和19 倍。15 年公司改革预将显现成效，维持买入建议，目标价39 元（15 年33x）
    调整的2014 年增收不增利，10 派1 元：大华股份14 年实现营业收入73.32 亿元，YoY+35.52%，其中Q4 营收26.84 亿元，YoY+24.8%、QoQ+67.3%；实现归母净利润为11.43 亿元，YoY+1.04%，EPS 为0.976元，其中Q4 单季净利润4.2 亿元，YoY-18.8%、QoQ+91.6%。大华14 年处在改革的阵痛期中，营收和盈利情况明显受到影响。
    收入有所增长，但毛利率明显下降：14 年大华前端设备收入增长36%至29.5 亿元；后端收入25.9 亿元，YoY+26.5%；远程图像监控及其他业务也录得28%和20%的收入增幅。全年毛利率为38.14%，YoY 降4.7 个pct，低于预期，其中前端设备业务降5.2 个pct 至40.4%、后端设备降6.2个pct 至38.2%，主要为市场竞争加剧导致产品价格下降所致。期内公司销售、管理费用合计支出17.6 亿元、YoY+39.7%
    研发投入保持高位：14 年公司研发投入7.80 亿元，YoY+56%，占营收10.64%，再创新高，全年新获专利98 项，其中发明专利9 项。公司在从“产品制造商”向“一体化解决方案供货商”转型的过程中，同样不遗余力保持自身产品的科技竞争力。
    体系改革在15 年继续：大华一季度预减0%~50%，净利润约合1~2 亿元，表示公司Q1 仍处在调整期中。参考海康威视此前的改革周期，大华的调整可能在15 年还要持续一段时间，我们预计最快可能在15 年Q3 前后能够逐步观察到公司改革体系带来的利润提升。
    盈利预期：公司2015、16 年营收将达到97.66 亿元和130.33 亿元，YoY分别增长33.20%和33.46%；实现净利润分别为14.35 亿元和20.44 亿元，YoY 分别增长25.60%和42.44%；EPS 分别为1.226 元和1.747 元。目前2015、16 年P/E 为27 倍和19 倍。15 年公司改革预将显现成效，维持买入建议，目标价39 元（15 年33x）