另外2014 年营业收入实现73.3亿，比2013 年增长35.5%。4Q 单季，公司实现营收26.8 亿，同比增长24.8%，环比增长67.3%；营业利润3.78 亿，同比增长3.6%，环比增长179%；净利润4.18 亿，同比下降18.85%，环比增长91.45%。
    转型期，架构调整、研发投入对利润有所侵蚀。大华过去偏重代理商渠道拓展，随着视频监控产品中低端市场渗透率逐步走高，渠道竞争日益激烈，公司在2014 年发展受阻。2014 年下半年，公司全面启动转型，包括产品线从独立系列向解决方案转型，销售团队架构从按区域分向按行业分转型，而转型期间必然伴随人员招募与调整、新的研发投入以及渠道库存调整等一系列措施，进而导致2014 年净利润受到影响。
    2015 年安防景气未转淡，为公司转型提供良好基础。2015 年，我们预计国内视频监控市场依然会保持20%的增长率，全球市场也将保持10%的增长率，而且随着深圳小厂的退出，以及三星、Axis 等大品牌的重组，留给国内安防企业的市场将变大。我们认为，2015 年景气并未转淡的安防行业为大华转型提供了良好基础，将使公司得以进行渐进式升级。
    今年公司转型有望初显成效。大华过去两年的超高速增长状态与海康早期类似，均是依靠过人的硬件品质和性价比赢得市场，而2014 年起，大华也同样遇到了过去两年海康面临的转型考验。目前大华已将解决方案作为战略重点进行投入，有望尽快复制海康的成长路径。我们预期大华转型在今年有望初显成效，预计将首先在银行等传统老战场上积累经验，进而拓展品牌。
    风险因素：需求不如预期的风险，政策性风险等。
    盈利预测及估值。公司仍是国内视频监控行业第二大企业，且2015 年安防景气并未转淡，为公司转型提供良好基础。由于公司2014 年业绩低迷，且转型期费用较高，我们下调公司2015~2016 年EPS 预测至1.29/1.64元（原预测2.12/2.80 元），公司当前股价27.72 元，对应2015/2016 年21/17 倍PE，维持“增持”评级，目标价32 元（2015 年25X PE）。