投资要点
    1Q 净利同比增长41.35%，符合预期。大华股份4 月22 日晚间发布2014年一季报，1Q 净利润2.02 亿，同比增长41.35%，为前期预增区间（+30%~+50% YoY）中值，符合我们和市场的预期，环比则减少60.8%。
    另外1Q 扣非净利润1.86 亿，同比增长36.47%。1Q 营收为11.45 亿，同比增长45.2%，环比减少46.8%。1Q 毛利率41.78%，同比下降0.47pct，环比下降0.19pct，保持正常水平。
    加大研发投入致管理费用大幅增加。大华1Q14 管理费用同比增加104%，达2.06 亿，管理费用率17.97%，同比提升5.21pct，主因加大研发投入所致。我们认为大华2014 年起大力投入研发是公司面对市场竞争的必要手段，在过去两年的高速成长期中，公司为追求利润最大化将精力主要集中于市场开拓和产品线扩张，而行业龙头海康则在此期间完成了从监控摄像机硬件厂商向IT 厂商的升级，面对海康逐渐显露的研发优势，公司为满足更高端客户的需求，将加速强化视频监控产品的软硬件整合能力，向安防解决方案升级。
    关注公司长期发展策略。大华过去两年的超高速增长状态与海康早期类似，均是依靠过人的硬件品质和性价比赢得市场，而今年起，大华也同样遇到了过去两年海康面临的转型考验。目前大华已将解决方案作为战略重点进行投入，有望尽快复制海康的成长路径。
    上半年业绩预计同比增长30%~50%。大华同时预计上半年净利润区间5.02~5.79 亿，同比增长率30%~50%，基本维持1Q14 的增速。展望下半年，我们认为由于安防市场空间仍大，份额向海康、大华集中的趋势依然持续，而且大华的海外业务将受益海康经过多年打拼为中国品牌树立的正面形象，有望低成本实现高增长，因此全年增速提升仍可期。
    风险因素：需求不如预期的风险，政策性风险等。
    盈利预测及估值。公司行业地位稳固，2014 年安防景气并未转淡，且海外广阔市场空间将成为公司持续增长的又一动力。我们维持公司2014~2016 年EPS 预测1.48/2.12/2.80 元不变，公司当前股价30.30 元，对应2014/2015/2016 年20/14/11 倍PE，维持“增持”评级，目标价37元（2014 年25X PE）。