全年净利同比增长61.52%，营收同比增长53.21%。大华股份发布2013年年报，全年净利润11.31 亿，最新摊薄EPS 0.99 元，同比增长61.52%，与前期业绩快报基本无差异。营收方面，公司全年实现54.1 亿，增长53.21%。4Q 单季，公司营收21.5 亿，同比增长61%，环比增长75%；4Q13 净利润5.15 亿，同比增长60%，环比增长124%。
    后端产品恢复快速增长。大华2013 年后端产品业务实现营收20.49 亿，增长33.31%，较2012 年后端增速24.8%大幅提升，另外毛利率44.37%，较2012 年的45.30%小幅下滑。其中2013 下半年，大华后端业务营收12.1 亿，同比增长高达37.3%，毛利率41.90%，下滑较明显，主因4Q13业务架构调整（同时影响了税率，递延所得税资产增加至9126 万，2012年为1760 万），实际数字高于报表。我们看到大华2H13 的后端业务增速出现了与海康2H12 相同的情况，即从低谷快速回升，我们认为这进一步印证了大华作为追赶者，将复制海康成长路径的判断，我们预测这种后端增速回升的态势将与海康2H12~2013 年类似，有望至少持续12 个月。
    前端产品高增长延续。大华2013 年前端产品业务实现营收21.64 亿，增长78.15%，毛利率45.65%。其中2013 下半年，大华前端业务营收13.21亿，同比增长64.39%，毛利率45.81%，延续小幅提升的趋势，我们预计大华前端产品将持续向高端发展，同时中低端产品通过自制机芯降低成本，长期来看毛利率提升的趋势仍有望延续。
    1Q14 业绩预告：1.85 亿~2.14 亿，同比增长30%~50%。大华1Q14 增速大幅下滑，但前期公司的股价表现显示市场已有所预期。同时，我们认为由于安防行业一季度营收状况对全年影响较小，1Q 增速不佳也不能说明全年景气转淡，因此依然看好公司全年的表现。
    风险因素：需求不如预期的风险，政策性风险。
    盈利预测及估值。公司行业地位稳固，2014 年安防景气并未转淡，且海外广阔市场空间将成为公司持续增长的又一动力。我们维持公司2014/2015 年EPS 预测1.48/2.12 元不变，并预测2016 年EPS 为2.8元，公司当前股价37.01 元，对应2014/2015/2016 年21/15/11 倍PE，维持“增持”评级，目标价45 元（2014 年30X PE）