公司展望Q1业绩范围为-50~0%，略低于预期，但公司仍维持15年100亿收入经营目标（对应36％增速）；
    14年的困境与转型。14年安防行业持续景气的同时初显新一轮行业洗牌端倪，市场逐步向解决方案能力强的厂商集中，而大华过去几年高速发展更多依赖于产品销售而在解决方案方面储备不足，导致从14Q2开始毛利率下了一个台阶，亦推动公司实施新一轮业务转型：包括降低传统渠道业务投入，并引入外部咨询机构，全面梳理业务流程，建立端到端业务流程管理体系；聘请职业经理人，全面改革营销服务体系，并整合产品线，推出各细分行业解决方案，提升综合解决方案服务能力。公司对供应链的精细化管理加强带来了Q3和Q4的毛利率逐季提升（35.5％->37.5％->38.8％），不过因人员、研发等费用提升，导致下半年业绩增速下滑至低位；
    15年整装待发，静待上半年磨合，下半年拐点可期！从15年开始，公司的业务人员架构和考核机制已经调整完毕，十几个行业解决方案及团队亦已就绪，正逐渐磨合和等待市场考验。公司展望Q1业绩为-50～0％的较宽区间，亦因为去年Q1业绩高基数以及今年Q1新业务线仍在磨合但费用基数已经上来，Q1乃至上半年业绩不佳市场已经有一定的预期。公司从3～4月份开始已在积极推广解决方案，5～6月份能看到眉目，如一切顺利，Q2开始收入和毛利率即有望看到改善，Q3开始看到业绩增速拐点。公司仍维持全年100亿收入的经营目标，亦能显示一定的决心。
    看好大华的追赶空间！海康Q1业绩在一定程度上说明安防行业的较高景气，而大华14年的收入和利润规模不到海康的1/2和1/4，当前市值亦只有海康的1/3，因而其延续海康的发展策略仍有不错的追赶空间，正如此前在后端和前端的两次追赶一样。如下半年拐点能够确认，全年仍有望做到近40％的增长，并奠定16年的高增长。
    维持“强烈推荐-A”评级，目标价40元。我们预测2015/16/17年EPS为1.35/2.15/3.10元，对应当前股价PE分别为24/15/11倍，看好大华下半年拐点，给予目标价40元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：行业景气下行，解决方案业务进度低于预期，竞争加剧。