公司同时公告2014 年利润分配预案为10 派1。2014 年销售费用率9.29%，较去年下降1.1pt，管理费用率14.7%较去年上升1.9pt，其中研发投入占2014 年营收10.64%，较2013 年的9.24%明显提升。2014 年综合毛利率38.14%，较前三季度上升，但较去年仍大幅下降4.7pt，主因前后端产品毛利率均大幅下滑，后端同比下滑6.22pt 至38.15%，前端下滑5.21pt 至40.44%。
    预告1Q 业绩下滑50%-0%，虽低于预期但对全年预期影响有限。公司同时预告1Q15 业绩预测区间，同比下滑50%-0%，虽低于我们及市场的预期，但由于：（1）1Q14 仍同比较快增长，基数较高，1Q15 下滑可接受；（2）1Q 是安防行业全年最淡的一季，且1Q15 预计将是公司2015 年最低谷，因此实际基本不影响对2015 年全年预期；（3）1Q15 仍有2014年其他项目、费用需集中结算和清理，甩掉包袱可让2015 年有崭新的面貌。
    2015 年经营目标人民币100 亿元营收。公司提出2015 年经营目标为100亿营业收入，通过建立更完整的产品线、推出各细分行业解决方案、优化业务流程体系、改革营销服务体系、持续挖掘行业的深度应用，来加快向综合解决方案提供商变革。我们认为公司作为民营企业，最大优势即执行力强，机制灵活高效，预计这一目标今年有望达成。
    今年公司转型有望初显成效。目前大华已将解决方案作为战略重点进行投入，有望尽快复制海康的成长路径，且大华2014 年海外营收已显现出高增长态势，同比增长69%（而国内仅增长17%），营收占比达33%。我们预期在安防行业持续景气的背景下，大华转型在今年有望初显成效。
    风险因素：需求不如预期的风险，政策性风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司仍是国内视频监控行业第二大企业，且2015 年安防景气并未转淡，为公司转型提供良好基础。我们维持公司2015~2016 年EPS 预测1.29/1.64 元，并预测2017 年EPS 为2.19 元，公司当前股价32.89 元，对应2015/2016 年25/20/15 倍PE，维持“增持”评级，目标价39 元（2015 年30X PE）。