业绩增速符合公司前期预告，基本符合我们的预期。另，公司拟每10 股转增10 股，派1.5 元。
    并表增厚广告业务，数字化转型推进顺利。受东方博杰全年财务并表推动，公司广告业务增长迅猛，2014 年收入较上期增长93.55%。另一方面，公司积极推进数字化转型，在提升定制化服务的同时，推出标准化产品。其中，自主研发的“BlueMP”可帮助客户快速实现移动端HTML5 建站。
    报告期内，共实现数字营销收入32.71 亿元，同比增长100.84%，占比提升9.26 个百分点至54.70%。业务能力的加强使得公司品牌影响力持续提升、客户资源不断扩容，全年服务的客户品牌数已达到1440 个。
    积极涉足电商领域，国际化战略步伐加速。2014 年，公司继续快速推进外延并购战略，全年收购并参股众多公司，与近30 家公司建立股权合作。
    通过这一系列收购事项，一方面积极涉足电商领域，希望打通从产品设计、营销推广，到平台搭建、销售运营的全套产业链。另一方面，国际化布局也逐见成效，先后收购了Matta、Fuse、Vision 7 等知名公司，海外并购事项推进顺利，市场拓展持续深入。此外，公司还于2014 年7 月通过发行可转债议案，为下一步的扩张和转型储备资金粮草。
    坚持“内生+外延”战略，双轮驱动提升整体价值。在广告营销产业整体数字化发展的大背景之下，市场将持续进入变革期。公司顺应发展潮流，继续坚持“内生+外延”并举的既定战略。在强化自有品牌、客户资源优势的基础之上，持续拓展业务范围，不断推进数字化转型。在我国消费升级、价值转移的大背景下，有望抓住战略机遇，积极面向数字营销和跨国寻找合适的优质并购标的，不断完善自身服务价值链条，巩固竞争优势。
    风险提示。宏观经济系统风险；技术进步对营销冲击与颠覆风险；并购进程风险与并购整合业务的管理风险。
    盈利预测及估值。公司在内生增长和外延并购双轮驱动下，业绩保持较快增长，我们维持其2015-2016 年EPS 为0.94/1.16 元的业绩预期，增加2017 年业绩预期为1.49 元。公司当前价30.07 元，对应2015-2017 年PE 为32/26/20 倍。考虑公司内生+外延商业模式清晰性，以及财务指标较快成长性和未来并购预期，我们维持其“买入”评级。