1）北京云图微动成立于2011 年，主要从事移动端app 开发及运营，目前主要产品为 玩图、拼立得、美丽拍。拥有超过3000 万的月度活跃用户、1.2 亿的独立用户、1.5 亿的下载量；2）为爱点击互动的母公司，其成立于2009 年，是亚洲领先的互联网广告购买方平台，为广告主提供全面的 广告优化服务，包括营销战略规划、市场定位分析、设立广告方案、数据追踪、 持续优化、广告媒介分析及广告投资回报率分析等整体解决方案；3）玄鸟文化成立于2008 年，主要从事互联网品牌广告和公关传播，主要客户专注在TMT 行业。目前是华为的最大的品牌和公关传播供应商, 同时拥有腾讯、百度、魔漫相机、掌阅等移动互联网方面的品牌客户。
    数字化转型迅速推进，申请并购贷款为产业链整合提供资金支持。1）公司正在积极向数字化营销转型，近期已公告收购（精硕科技）11.69%股权、（晶赞科技）14.29%股权等数字营销标的。本次收购亦分别在上游流量入口（云图微动）、精准广告营销投放、互联网品牌传播（玄鸟文化）等数字营销产业链进行布局，有助于为客户打造整合数字营销传播方案、推动公司数字化转型快速推进。同时本次向上海浦东发展银行上海自贸试验区分行申请6 亿元人民币并购贷款也有助于公司外延扩张持续推进，未来公司数字化、国际化转型值得持续期待。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。考虑到上述并购标的尚难以短期内贡献显著收益且股权占比较低，我们暂不调整盈利预测，预计公司14/15/16 年备考盈利预测分别为0.83/0.95/1.07 元（14 年报表业绩为0.73 元），当前股价分别对应同期30/26/23 倍PE，与营销行业同期平均估值水平基本一致。考虑到公司在国际化、数字化持续推进的可能，继续维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下滑超预期；外延并购不达预期；标的整合不达预期。
    、