送配方案超预期，员工持股计划提振市场信心
    中国平安公布送配方案，每10 股送10 股派5 元，超市场预期。同时，公司公布未来三年股东回报规划，结合公司今年2 月公布的员工持股计划，我们认为公司彰显出强烈的市值管理意愿，提振市场信心。
    综合金融多端共舞，各项业务持续改善
    中国平安2014 年净利润392.79 亿元，同比增长39.5%，其中寿险业务占比40%，新业务价值增长20.9%，代理人增长14.1%；财险业务占比22%，同比增长50.39%，综合成本率下降到95.3%，；银行业务占比29%；证券业务占比2%，同比增长81.18%。
    综合投资收益率超预期
    受益于2014 年债券市场的牛市行情和四季度以来股票市场的走牛，总投资收益率为5.1%，根据我们的测算，考虑可供出售公允价值变动后的综合投资收益率为8.6%，超市场预期。
    净资产、内含价值增速超越预期
    中国平安2014 年净资产2895.64 亿元，扣除分红和融资的影响后，净资产增长38.1%。2014 年内含价值为4588.12 亿元，扣除分红与融资的影响后同比增长27.9%。我们预期未来几年公司依然可以保持20%-30%的净资产增长，足以支撑目前的估值水平。
    积极触网态势不减，互联网金融业务增长显著提速
    2014 年底，平安互联网用户规模达1.37 亿，年活跃用户6,925 万。陆金所、万里通、平安付、平安好房、平安好车、平安金融科技等互联网金融业务公司用户总量达9,141 万，其中持有传统金融产品用户数达3,815 万，占比41.7%；年活跃用户达2,767 万。陆金所全年资产交易规模同比涨幅超6 倍，P2P 交易规模上涨近5 倍，跃居中国第一。万里通年交易规模达46.61亿元，同比增长284.5%；平安啊火车已成中国最大的C2B 汽车交易平台。
    投资建议
    整体而言，2015 年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动，在行业中中国平安相对估值最低，净资产增速最高，我们维持中国平安“买入”的评级，预期2015 年EPS 为5.27 元。考虑弹性因素的推荐顺序：中国平安、中国人寿、中国太保。
    风险提示
    养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。